公司盈利能力持续修复，高端新材料产品带来增量

公司2025年中报显示，期内实现营业总收入29.11亿元，同比下降12.13%，但归母净利润1.61亿元，同比增长14.15%；扣非后归母净利润1.60亿元，同比增长43.21%。2025上半年盈利同比增长明显，销售毛利率同比提升，盈利能力改善。营收下降主要因部分产品价格下降，但净利润增长主要得益于原材料成本下降及新产品（EC、UHMWPE、电子特气、PLA等）贡献利润。

业务结构及盈利能力：

• 先进高分子材料营收16.5亿元（56.70%），毛利率21.28%（下滑3.22%）；
• 特种精细材料营收6.8亿元（23.35%），毛利率26.72%（增长10.07%）；
• 副产品及其他营收5.8亿元（19.95%），毛利率6.71%（增长2.88%）；
• 公司整体销售毛利率19.64%（修复自16.89%）。

新产品与产能进展：

• EVA产品全产全销，高毛利产品占比提升；
• 电子特气项目成功应用提纯技术；
• UHMWPE装置稳定运行，开发出多个牌号产品并获订单；
• POE项目土建完工，计划2025年底建成；
• PLA、PPC、XDI等高壁垒产品填补国内空白。

创新进展：

• 新型电池关键材料部分通过客户验证；
• 开发多款聚烯烃催化剂及15个新产品；
• 完成PEEK产品中试，新增授权专利22项。

投资建议： 公司聚焦新材料领域，高端产品不断丰富，新产能投放带来增量。预计2025-2027年EPS分别为0.26/0.41/0.52元，对应PE分别为76X/47X/37X，维持“买入”评级。

风险提示： 原材料价格波动、需求下滑、项目进展不及预期等。