动态点评：Q4盈利能力大幅提升，中高端新品有望持续带来增量

优利德（688628）动态点评 Q4盈利能力大幅提升， 中高端新品有望持续带来增量 2023年02月07日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 近日，公司发布2022年度业绩快报公告，2022年公司实现营业收入 8.92亿元，同比增长5.92%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长8.15%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比增长11.68%。 【评论】 Q4盈利能力大幅提升，业绩拐点确立。2022年Q4公司实现营业收入 1.96亿元，环比+11.98%，同比+18.76%；实现归母净利润0.25亿元，环比+53.60%，同比大幅+173.07%；实现扣非归母净利润0.24亿元，环比+56.68%，同比大幅+683.40%，盈利能力显著提升。营收和利润增长主要来源于海外市场业务收入的增长。 研发持续投入，23年1H中高端新品发布将提速,盈利能力有望持续提升。2022年公司研发投入合计为7175万元，同比+20.90%，占营收比重从7.05%增长到8.04%。公司2023年上半年计划针对新能源、半导体、通信、高等教育科研、计量认证等领域发布MSO8000X\MSO5000X\MSO1000X等一系列中高端仪器仪表产品，实现“仪器产品高端化、仪表产品专业化”的产品布局目标。高毛利产品的持续推出，有望带动公司利润水平的显著提升。 国产替代趋势下，仪器仪表市场空间广阔。市场研究机构Technavio预测全球通用电子测量仪器的市场规模在2024年将达到77.68亿美元，2019-2024年CAGR为4.89%。而目前电子仪器仪表市场主要份额被国外寡头占据，其中是德科技、Fortive等龙头市场份额较高。 公司加强渠道建设，22年完成欧洲、北美销售子公司设立。公司专注测试测量仪器仪表领域，公司已建立起完善的产品矩阵，产品广泛应用于半导体、新能源、高等教育、煤炭化工、电力设备、光伏储能、产品测温等领域。同时，公司不断发布中高端新产品，产品有竞争力，同时拥有全球经营服务网络，公司境外销售遍及全球超过80个国家和地区。随着疫情的好转、终端推广的恢复，公司有望进一步提升产品的市场份额，提高营业收入。 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：刘斌 电话：021-23586330 相对指数表现 45.16% 30.85% 16.55% 2.25% ‐12.05% ‐26.35%2/74/76/78/710/712/7 优利德沪深300 基本数据总市值（百万元) 4796.82 流通市值（百万元) 1940.90 52周最高/最低（元） 45.53/20.21 52周最高/最低（PE） 44.34/21.16 52周最高/最低（PB） 5.19/2.42 52周涨幅（%） 55.30 52周换手率（%） 796.44 相关研究 《营收仍具韧性，有望受益教育仪器采购政策》 2022.11.01 《仪表称王仪器跟进，高端化进程已开启》 2022.07.29 公司研究 汽车电子证券研究报告 / / 【投资建议】 短期内，公司2023年上半年将发布多款中高端仪器仪表产品，推动盈利能力的提升；中长期，在仪器仪表产品国产替代的趋势下，公司凭借中高端新品的推出、较好的产品矩阵、逐步恢复的终端推广以及优质的营销渠道，有望实现盈利能力和市场份额的稳步提升。但鉴于疫情导致线下推广受阻，国内销售受到影响，我们小幅下调2022-2024年公司营收分别为8.92/10.70/12.84亿元，同比增长分别为5.93%/20.00%/20.00%；由于规模效应减弱以及研发投入加大，我们小幅上调费用率水平，进而小幅下调2022-2024年归母净利润分别为1.18/1.69/2.29亿元，同比增长分别为8.15%/43.93%/35.38%；EPS分别为1.06/1.53/2.07元，对应PE为38/26/19倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 842.15 891.96 1070.35 1284.43 增长率(%) -4.90% 5.92% 20.00% 20.00% EBITDA（百万元） 126.90 151.97 194.80 254.77 归母净利润（百万元） 108.72 117.58 169.23 229.11 增长率(%) -26.04% 8.15% 43.93% 35.38% EPS(元/股) 1.01 1.06 1.53 2.07 市盈率（P/E） 29.00 37.79 26.26 19.39 市净率（P/B） 3.39 4.29 3.69 3.10 EV/EBITDA 23.92 26.24 19.14 13.48 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 终端推广不及预期； 中高端新品的发布速度不及预期； 市场竞争加剧。 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 -36.20 278.30 230.47 264.44 净利润 108.04 116.90 168.76 228.25 折旧摊销 21.25 30.10 34.46 38.45 营运资金变动 -162.19 130.84 35.96 8.36 其它 -3.31 0.45 -8.70 -10.62 投资活动现金流 -386.81 23.45 28.52 28.73 资本支出 -146.32 -33.69 -31.11 -34.11 投资变动 -4.23 50.00 50.00 50.00 其他 -236.26 7.14 9.63 12.84 筹资活动现金流 427.49 -33.71 -0.42 -0.41 银行借款 0.00 -0.30 -0.30 -0.30 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 492.35 0.00 0.00 0.00 其他 -64.86 -33.41 -0.12 -0.11 现金净增加额 4.92 268.47 259.01 293.20 期初现金余额 184.75 189.67 458.14 717.15 期末现金余额主要财务比率 189.67 458.14 717.15 1010.36 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力（%）营业收入增长 -4.90% 5.92% 20.00% 20.00% 营业利润增长 -32.09% 11.15% 39.36% 37.40% 归属母公司净利润增长 -26.04% 8.15% 43.93% 35.38% 获利能力（%）毛利率 34.29% 35.24% 36.50% 37.00% 净利率 12.83% 13.11% 15.77% 17.77% ROE 11.45% 11.36% 14.05% 15.98% ROIC 9.96% 10.91% 12.29% 13.87% 偿债能力资产负债率（%） 23.48% 22.35% 22.99% 21.84% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.94 3.17 3.26 3.59 速动比率 1.56 2.24 2.46 2.83 营运能力总资产周转率 0.68 0.67 0.69 0.70 应收账款周转率 12.70 14.81 16.32 18.24 存货周转率 2.70 4.77 5.36 5.91 每股指标（元）每股收益 1.01 1.06 1.53 2.07 每股经营现金流 -0.33 2.52 2.09 2.39 每股净资产 8.63 9.37 10.91 12.98 估值比率P/E 29.00 37.79 26.26 19.39 P/B 3.39 4.29 3.69 3.10 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 191.36459.84718.851012.05 流动资产842.18929.181156.391423.46 存货 311.90186.90199.58217.49 应收及预付70.6164.3970.0575.39 非流动资产 398.43401.87405.41407.96 其他流动资产268.31218.05167.91118.52 固定资产 166.45164.92161.29155.43 长期股权投资3.743.743.743.74 无形资产 21.78 20.38 20.88 23.28 在建工程195.90203.31209.98215.98 资产总计 1240.611331.051561.801831.41 其他长期资产10.559.529.529.52 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债286.56293.22355.08396.30 其他流动负债 120.62128.64142.07164.27 应付及预收165.94164.58213.02232.03 长期借款 3.55 3.25 2.95 2.65 非流动负债4.694.253.953.65 其他非流动负债 1.14 1.00 1.00 1.00 应付债券0.000.000.000.00 实收资本 110.00110.00110.00110.00 负债合计291.25297.47359.03399.95 留存收益 283.42368.32537.99767.53 资本公积557.36557.36557.36557.36 少数股东权益 -0.37 -1.04 -1.52 -2.37 归属母公司股东权益949.731034.621204.291433.83 负债和股东权益1240.611331.051561.801831.41 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 营业成本 553.37577.60679.67809.19 营业收入842.15891.961070.351284.43 销售费用 61.47 59.58 71.18 83.49 税金及附加3.576.557.818.99 研发费用 59.35 71.75 85.63 92.48 管理费用54.8258.8770.7580.92 资产减值损失 -4.22 -5.00 -5.00 -5.00 财务费用-8.06-6.56-15.97-25.05 投资净收益 -0.49 7.14 9.63 12.84 公允价值变动收益0.120.000.000.00 其他收益 1.47 1.96 2.34 2.95 资产处置收益0.000.000.000.00 营业外收入 7.89 7.89 7.89 7.89 营业利润113.33125.97175.55241.21 利润总额 120.20125.82182.44248.10 营业外支出1.028.041.001.00 净利润 108.04116.90168.76228.25 所得税12.168.9213.6819.85 归属母公司净利润108.72117.58169.23229.11 少数股东损益-0.68-0.68-0.47-0.86 EBITDA126.90151.97194.80254.77EV/EBITDA23.9226.2419.1413.48 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的