新孵化业务渠道扩张提速，推动公司业绩进入净利率抬升通道，维持“买入”评级。
自2024年起，公司的传统拖累业务逐渐见底，新业务如两轮车、全地形车及割草机器人渠道的扩张提速，加之利润率的提升，共同带动了整体业绩的显著改善。自2020年起，公司进入两轮车和全地形车市场，2021年涉足割草机器人领域，通过创新的产品设计和渠道拓展策略，实现了快速的市场渗透。预计到2024年底，两轮车渠道网点数量将超过7000家，全地形车在2023年下半年顺利进入美国市场后，已拓展至超200家经销商网点，而割草机器人在欧洲市场展现出快速的拓展速度，并在亚马逊平台份额提升明显。
长期来看，公司的产品竞争优势有望持续，结合其强大的渠道管理和开拓能力，新业务具备可持续的成长潜力。相较于行业竞争对手，公司的利润率存在提升空间。考虑到两轮车的开店速度和出货超预期，公司对2024-2026年的盈利预测进行了上调，预计2024-2026年的归母净利润分别为9.00亿、13.37亿和19.37亿元，对应的EPS分别为12.59元、18.70元和27.10元。当前股价对应的PE分别为32.5倍、21.9倍和15.1倍，维持“买入”评级。
智能化创新为行业带来了新客群和需求，两轮车在2023-2024H1期间实现了逆势增长，主要原因在于：（1）底层原因是智能化创新激发了行业的新需求和新增量，年轻客群占比显著提升，且有车一族开始选择智能化两轮车；（2）产品矩阵的丰富与推新速度的加快，特别是在电自和电摩领域，形成了F/MMAX/Dz猎户座/V系列和M/N/Q/E系列等核心产品线；（3）渠道的加速扩张，包括新店的开设和同店销售额的增长，推动了业绩的提升。
智能化创新为行业带来了新需求和新增量，助力公司两轮车业务在市场竞争中脱颖而出。预计两轮车的毛利率在未来有望提升至25%，同时考虑到费用改善的空间，公司的长期利润率目标为10%。
割草机器人领域，公司凭借先发优势和产品竞争力，在无埋线割草机器人市场占据了明显的领先地位。参考2015年以来扫地机市场的渗透率提升路径，预计到2028年，全球割草机器人市场销量有望超过300万台。公司产品的竞争力优于传统割草机品牌，渠道开拓能力也优于中国新锐品牌，因此在割草机器人市场拥有较强的先发优势，有望成为行业渗透率提升的受益者。此外，全地形车和E-Bike等海外市场仍有较大的发展空间，公司产品与同行相比不落下风，伴随渠道的扩张，营收规模有望迅速提升，尤其在E-Bike品牌和渠道复用方面，长期值得期待。
然而，公司面临的风险包括海外渠道开拓的不确定性、新产品开发的挑战、以及行业竞争加剧的可能性。需要注意的是，尽管公司业绩出现了显著的改善迹象，但在具体执行过程中仍需关注潜在的风险因素。
