盈利能力处于底部区域，高端新材料持续扩张

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华鲁恒升公司点评报告

公司概览：

华鲁恒升，股票代码600426，主营高端新材料和煤化工产品，是行业内的龙头。报告期内，公司业绩受到原材料成本上涨和市场需求减弱的双重影响。

主要财务指标：

• 2022年：营业收入302.45亿元，同比增长13.09%；净利润62.89亿元，同比下降13.50%。
• 2023年第一季度：营业收入60.53亿元，同比下降25.41%；净利润7.82亿元，同比下降67.82%。

分析要点：

1. 煤炭供需紧张缓解：随着煤炭价格的回落，预计国内经济的弱复苏将带动煤化工周期触底，从而减轻公司成本压力，促进盈利水平的逐步恢复。

2. 产能持续扩张：公司传统业务产能继续扩大，特别是在新材料项目上的投入，预计将带来新的增长点。已有的产能计划包括尿素、DMF、醋酸等产品的新增产能，以及新材料板块的双基地扩张。

3. 盈利预测与估值：考虑化工行业的整体景气度，调整了盈利预测，并新增了2025年的盈利预测。预计2023-2025年的营业收入分别为326.34亿元、383.12亿元、444.89亿元，归母净利润分别为63.16亿元、74.53亿元、81.83亿元。

投资建议：

尽管化工行业整体景气度尚未恢复，但考虑到公司龙头地位和未来的产能扩张潜力，维持“买入”评级。预计随着原料煤价格的下降和新项目的逐步投产，公司业绩将有修复机会，并且新材料板块的贡献将为公司带来更大的业绩弹性。

风险提示：

• 下游需求不足的风险
• 新项目投产进度低于预期的风险
• 环保政策升级导致的运营成本增加风险

结论：

华鲁恒升作为煤化工领域的领军企业，正积极应对行业挑战，通过扩大产能和优化产品结构来增强竞争力。在当前经济环境下，公司有望通过成本控制和产能优化，实现业绩的逐步改善。因此，维持对其“买入”的评级。