半年报点评：季度利润同环比大增，改善趋势有望延续

公司2025年上半年实现营业收入289.44亿元，同比减少14.06%；归属于母公司所有者的净利润14.63亿元，同比增长18.63%。Q2单季归母净利润8.85亿元，同比增长30.21%，环比增长52.94%，扣非归母净利润6.50亿元，同比增长10.30%，环比增长30.28%。公司业绩与行业盈利同步大幅改善，2025年上半年重点统计钢铁企业利润总额同比增长63.26%，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长1,369.2%。公司毛利率及净利率逐季改善，2024Q3-2025Q2销售毛利率分别为13.47%、12.02%、11.79%、14.52%，销售净利率分别为3.43%、3.40%、3.93%、5.75%，主要得益于产品结构优化和敏捷经营体系。产品结构高端化加速，2025年上半年钢材产量452.6万吨，同比降低5.46%；销量449.15万吨，同比降低6.09%，合金钢棒材、线材、带材产量分别增长5.12%、1.75%、3.72%，先进钢铁材料销量占比达29.77%，毛利率20.26%。子公司金安矿业和柏中环境分别实现净利润2.49亿元和1.46亿元。加入中信集团后，公司可依托股东资源平台优势，高分红属性突出，2025年下半年拟每10股派发现金红利1.186元（含税），占上半年净利润的50%。公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，估值中枢区域对应市值336亿元左右，估值高位区域对应市值467亿元左右，维持“买入”评级。风险提示包括上游原料价格大幅上涨、钢材需求不及预期、新业务发展不确定性。