二季度业绩环比回升，海外布局持续突破

国信证券研报指出，公司2025上半年业绩环比回升，但同比有所下滑。公司实现营收19.24亿元，同比-15%；归母净利润3.96亿元，同比-26%；毛利率41.6%，同比-2.6pct；净利率20.5%，同比-3.1pct。Q2单季度营收11.4亿，同比-15%，环比+45%；归母净利润2.55亿元，同比-20%，环比+81%；毛利率41%，同比-4.2pct，环比-2.5pct；净利率22.2%，同比-1.4pct，环比+4.2pct。

核心观点：

1. 海外布局持续突破：南非智能超声波水表工厂投产，配电产品在亚洲、非洲、拉美中标，并斩获中亚和非洲变压器订单。
2. 国内业务稳步发展：合计中标订单超4亿元，其中用电计量产品中标1.4/0.96亿元，配网产品中标1.5/0.4亿元。
3. 新能源业务蓄势待发：中低压微电网解决方案自主研发完成，中压微网测试环境通过海外客户验收，并在非洲、拉美中标微电网项目。

研究结论：

• 考虑到国内外电表取单、交付恢复情况，下调盈利预测至2025-2027年归母净利润10.16/11.65/13亿元（原预测11.22/12.41/13.6亿元），同比+1.4%/14.7%/11.7%，EPS分别为2.09/2.4/2.68元，对应估值13.4/11.6/10.4倍，维持优于大市评级。

风险提示：

• 海外市场开拓不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧。