公司简评报告：二季度业绩环比修复显著，固态电池技术迎突破

投资要点 ➢事件：公司发布2024年中报，受行业供需失衡、竞争加剧影响，业绩短期承压。2024年上半年公司实现营收37.73亿元，同比-13.8%；归母净利润0.42亿元，同比-83.4%；毛利率14.2%，同比-4.6pct；净利率0.5%，同比-5.9pct。2024Q2公司实现营收21.76亿元，同比+15.8%、环比+36.3%；归母净利润0.25亿元，同比-63.2%、环比+54.8%；毛利率15.9%，同比-1.4pct、环比+4.1pct；净利率0.4%，同比-3.2pct、环比-0.2pct。 ➢研发创新驱动产品升级，固态电池计划于2026年实现量产；产能有序扩展，产品交付能力同步提升，远期规划产能近70GWh。1）技术端：2024年8月公司正式发布第一代固态电池技术，电芯能量密度高达280Wh/kg、运行温域宽至-20℃~85℃，与常规锂电相比生产成本仅高出约15%，并计划于2026年实现量产。2）产能端：已建成广州、珠海、驻马店、常州、柳州、佛山、衢州、越南八大生产基地，合计产能约22GWh；公司在建有青岛、乌兰察布两大基地，合计规划产能约47GWh，未来公司总产能有望达70GWh。 ➢储能电池：公司业务重心，深度绑定下游优质客户，需求有望快速释放。公司储能业务产品矩阵完备、项目经验丰富，2023年居全球储能市场出货量TOP8。坚持To B战略，营销与渠道费用管控有效，销售费用率连续多年处行业低位；深度绑定下游龙头客户，如阳光电源、德业股份、正浩科技等，储能需求有望跟随客户实现进一步增长。此外，公司储能产品已通过全球多国认证，海外市场有望成为公司未来业绩增长的重要来源。 ➢消费及动力电池：紧跟行业需求热点，细分赛道持续深耕。1）消费电池：公司传统优势业务、经营历史悠久，主要产品包括锂源电池及镍氢电池等，广泛应用于无线耳机、电子烟、个人护理产品等多个细分领域，未来随着互联网及人工智能等技术的不断发展，公司消费锂电业务有望继续保持良好增长态势。2）动力电池：聚焦铁锂、兼顾三元，精准定位A00级车市场，2023年公司磷酸铁锂动力电池装车量为0.30GWh，以0.11%的市占率居国内企业铁锂电池装车量第十三名。轻型动力领域主打两轮车换电及电动工具市场，核心客户结构优质，包含哈啰换电、铁塔换电、TTI等下游头部企业。 1.光伏新技术产业化加快，电动车需求恢复——电力设备新能源行业周报（2023/6/26-2023/7/02）2.新能源汽车消费旺季已至，“十四五”收官储能装机旺盛——电池及储能行业周报（2024/08/26-2024/09/01） ➢投资建议：公司为国内锂电领先企业，预计2024~2026年营收分别为88.48/101.52/125.95亿元，同比+27.6%/+14.7%/+24.1%；归母净利润为1.92/4.68/6.44亿元，以2024年9月6日收盘价计，对应PE为65x/27x/19x。考虑到公司下游客户优质、技术迭代迅速、出海有序推进，我们认为公司未来需求及盈利具备较大增长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 ➢风险提示：全球市场竞争加剧风险；存货跌价风险；应收账款坏账风险。 正文目录 1.业绩短期承压，季度数据环比修复显著.......................................42.重点聚焦储能领域，持续研发创新，固态电池技术迎突破...........53.投资建议...................................................................................134.风险提示...................................................................................13 图表目录 图1 2020~2024H1公司营业收入（单位：亿元，%）.................................................................4图2 2020~2024H1公司归母净利润（单位：亿元，%）..............................................................4图3 2020~2024H1公司毛利率及净利率（单位：%）.................................................................4图4 2020~2024H1公司期间费用率（单位：%）.........................................................................4图5 2022~2024H1公司单季营业收入（单位：亿元，%）..........................................................5图6 2022~2024H1公司单季归母净利润（单位：亿元，%）.......................................................5图7 2022~2024H1公司单季毛利率（单位：%）.........................................................................5图8 2022~2024H1公司单季净利率（单位：%）.........................................................................5图9公司历史沿革.........................................................................................................................6图10 2023年公司主营业务构成（单位：%）..............................................................................6图112019~2023年公司分业务营收情况（单位：亿元，%）......................................................6图12公司研发支出及人员情况（单位：亿元，人）....................................................................7图13公司固态电池研发及量产路线图..........................................................................................7图14 2021年起公司扩产提速.......................................................................................................8图15公司八大生产基地产能布局情况..........................................................................................8图16 2020~2022年公司储能业务收入CAGR约136%...............................................................9图17 2023年公司位居全球储能市场出货量TOP8.......................................................................9图18公司储能业务主要客户........................................................................................................9图19公司销售费用率连续多年处行业低位................................................................................10图20 2023年全球储能系统出货量TOP10..................................................................................10图21 2024Q1美国便携式储能市场十大影响力品牌...................................................................10图22 2023年中国户储系统自主品牌企业出货量TOP10............................................................10图23 2020年至今公司分地区毛利率（单位：%）.....................................................................11图24 2020年至今公司分地区营收（单位：亿元，%）..............................................................11图25公司消费类电池主要产品..................................................................................................12图26 2023年中国电动两轮车市场竞争格局（单位：%）..........................................................13图27 2024年度全球锂电电动工具品牌价值TOP10...................................................................13 表1行业主要企业电池路线布局情况............................................................................................6表2公司储能业务历史沿革..........................................................................................................8表3全球储能市场装机需求预测.................................................................................................10表4 2023年国内磷酸铁锂动力电池企业装车量TOP15..............................................................12 附录：三大报表预测值................................................................................................................14 1.业绩短期承压，季度数据环比修复显著 事件：公司发布2024年中报，受行业供需失衡、竞争加剧影响，业绩短期承压。2024年上半年公司实现营收37.73亿元，同比-13.8%；归母净利润0.42亿元，同比-83