二季度利润环比提升403%，看好公司海外布局

2024年上半年公司业绩表现分化，营收增长但净利润下滑。具体数据如下：上半年实现营收114.84亿元，同比+24.57%；归母净利润1.84亿元，同比-47.60%；扣非归母净利润1.75亿元，同比-42.52%。二季度单季营收63.63亿元，同比+35.09%，环比+24.26%；归母净利润1.53亿元，同比-21.76%，环比+402.72%；扣非归母净利润1.48亿元，同比-8.66%，环比+446.00%。

业绩下滑主要归因于电池铝箔产品加工费下滑，但产量同比仍增长近10%。二季度盈利能力有所恢复，期间费用率管控良好。上半年销售毛利率为9.88%，同比-3.41pct；销售净利率为1.60%，同比-2.20pct。二季度销售毛利率为10.01%，同比-2.64pct，环比+0.29pct；销售净利率为2.41%，同比-1.75pct，环比+1.81pct。期间费用率较2023年下滑0.48pct，管控良好。截至二季度末，资产负债率为74.80%，较2023年末增加7.20pct。

核心观点：电池铝箔利润盈利能力趋于稳定，公司优势在于成本控制和全球化布局（泰国、意大利生产基地及Slim铝业收购）。当前电池铝箔单位净利润约2000元/吨，行业部分企业已亏损，加工费进一步下调空间有限。

风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧导致加工费下滑。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营收分别为227.91/236.13/242.50亿元（同比增速19.55%/3.60%/2.70%），归母净利润5.03/6.29/7.71亿元（同比增速-5.95%/+25.01%/+22.58%），摊薄EPS为0.57/0.71/0.87元，对应PE为15.9/12.7/10.3x。