同程旅行2025Q2业绩公告点评：核心业务稳增，利润率提升

2025-08-19 东吴证券 Joken Hu

业绩表现：2025年Q2营收46.7亿元，同比增长10%，符合预期；经调归母净利润7.8亿元，同比增长18%，超出指引上沿。平均月付费用户同增9.2%至4640万人。
业务增长：Core-OTA板块收入同比+14%至40.1亿元，交通票务/住宿预定收入分别同比增长8%/15%，国际机票量同增近30%。度假业务同比-8%至6.6亿元，主要受东南亚市场跟团游恢复受阻影响。
利润率提升：Q2毛利率65.0%，同比增长0.4个百分点；销售费用率32.9%，同比下降2.4个百分点；管理费用率5.9%，同比下降0.5个百分点。经调净利率16.6%，同比增长1.1个百分点，主要得益于精细化运营优化销售费用占比。
盈利预测与评级：上调2025-2027年归母净利润预测至26.8/32.1/35.4亿元，对应PE估值为16/13/12倍。预计2025年经调整净利润为34.0亿元，对应PE为12倍，维持“增持”评级。
风险提示：出行消费习惯变化，行业竞争加剧等。