公司事件点评报告：利润显著优化，多业态开拓并进

核心观点与关键数据

• 利润显著优化：2025年半年度报告显示，公司营收49.11亿元（同增9%），归母净利润1.43亿元（同增79%），扣非净利润1.15亿元（同增91%）。其中，2025年第二季度营收25.08亿元（同增8%），归母净利润1.12亿元（同增65%），扣非净利润0.98亿元（同增71%）。
• 费用端优化：毛利率分别同减2pct/0.5pct至27.68%/28.96%，销售费用率分别同减2pct/1pct至18.43%/18.61%，管理费用率分别同减0.4pct/1pct至4.54%/3.62%。净利率分别同增1pct/1pct至2.90%/4.39%。
• 规模效应释放：2025年半年度母婴商品收入43.27亿元（同增9%），主要系下沉市场加盟快速扩张，新增门店49家，运营、在建及筹建门店超200家。供应商服务收入3.35亿元（同增7%）。产品端，奶粉收入27.26亿元（同增12%），用品类收入6.68亿元（同增4%）。

业务拓展与数字化推进

• 下沉市场布局：持续推进门店场景升级及供应链优化，规模优势逐步显现。
• 同城数字化：APP用户超6700万，通过城市社群定向数字化拓客，筑牢同城数字化基础。
• AI数智化运营：首家Ultra门店在上海开业，融合潮玩IP、谷子经济与AI科技，推出AI智能情感伙伴系列玩偶，构筑AI赛道新增长动能。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年EPS分别为0.29/0.40/0.56元，当前股价对应PE分别为44/33/23倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，下半年随着加盟业务放量、丝域实业并表，业绩有望大幅增长。

风险提示

• 宏观经济下行风险、生育率持续下滑风险、并购进展不及预期、市场拓展不及预期。