储能业务重回正轨,经营面拐点清晰

核心观点与关键数据

公司2025年上半年实现营业收入25.73亿元，同比增长34.66%；归母净利润1.9亿元，同比增长579.14%。Q2单季度收入13.6亿元，同比增长56.9%，归母净利润1.23亿元，同比增长362.5%。经营面持续改善，Q2毛利率36.78%，净利率9.89%，环比提升7.82和3.34个百分点。

储能业务重回正轨，上半年收入12.82亿元，同比增长177.15%，毛利率32.95%，同比提升1.75个百分点。Q2储能收入约7亿元，环比增长超30%，主要得益于美国关税窗口期刺激、欧洲及美洲订单兑现，以及品牌优势带来的原材料自主权。公司在国内中标中广核、中船风帆等项目，并在希腊、捷克、波兰开拓新市场，印度尼西亚生产基地初期规划3GWh产能，计划2026年投产。

传统业务方面，智能电网板块上半年收入12.54亿元，同比-9.17%，毛利率32.9%，同比-0.03个百分点。公司积极拓展海外市场，非洲市场签署超2亿元AMI项目订单，欧洲市场稳定出货，维持基本盘。

投资建议与业绩预测

给予“增持”评级。预计公司2025-2027年营收分别为54.75亿元、69.92亿元和84.95亿元，归母净利润分别为0.51亿元、1.5亿元和3.51亿元，同比增长110.9%、196.3%、134%，对应EPS分别为0.03、0.09、0.21元，PE倍数分别为236.2、79.7、34.1。

风险提示

项目进度不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期、原材料价格波动风险等。