行情回顾
- 国内工业金属价格上涨，有色行业指数跑赢市场。
- LME铜、铝、铅、锌涨跌幅为-0.1%、-0.5%、-1.1%、-1.3%。
- SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为0.7%、0.4%、0.0%、0.0%。
- 申万有色金属指数环比上涨3.62%，跑赢上证综指1.92个百分点。
- 子板块中，金属新材料、工业金属、能源金属、小金属和贵金属涨跌幅分别为7.67%、5.31%、2.79%、1.73%、-3.45%。
宏观“三因素”运行跟踪
- 7月经济动能再次回落。
- 中国：7月工业增加值同比+5.7%（前值+6.8%），固定资产投资累计完成额同比+1.6%（前值+2.8%）。
- 美国：7月PPI同比+3.3%（前值+2.4%），CPI同比+2.7%（前值+2.7%），核心CPI同比+3.1%（前值+2.9%）。
- 欧洲：8月欧元区ZEW经济景气指数为25.1（前值36.1），不及预期值28.1。
- 全球：7月全球制造业PMI指数环比下降至49.7，反映产出、新订单、出口和就业的下滑。
基本金属
- 观望情绪浓郁，基本金属价格区间窄幅震荡。
- 电解铝：
- 供应：电解铝行业开工产能环比增加1万吨，产量环比增加0.02%。
- 需求：铝加工板块开工率环比增加0.8%，“金九银十”旺季临近，下游开工率呈现复苏迹象。
- 库存：全球累库，国内铝锭库存环比增1.6万吨，LME铝库存环比增0.90万吨。
- 盈利：行业即时吨盈利稳定3000元以上。
- 氧化铝：
- 供给：运行产能升至历史高位，周度产量环比增加0.2万吨。
- 需求：供需边际走阔，产能运行比处于历史高位水平。
- 库存：累库持续，库存环比增加5.5万吨，超越23、24历史同期。
- 盈利：即时盈利小幅收缩。
- 精炼铜：
- 供给：矿冶矛盾阶段性放缓，冶炼利润亏损收窄，国内周度产量环比增加200吨。
- 需求：初端加工开工率同比偏弱运行。
- 库存：全球累库，LME铜库存环比下降0.1万吨，COMEX库存环比上升0.31万吨，国内现货库存环比减少0.13万吨。
- 精炼锌：
- 供给：加工费上升，精炼锌周度产量同比偏高。
- 需求：初端加工开工率同比偏弱运行。
- 库存：国内持续累库，SMM七地锌锭库存总量环比增加1.6万吨，LME库存环比下降0.41万吨。
投资建议
- 维持“增持”评级。
- 美国PPI超预期，美联储9月份降息预期冲高回落，基本金属价格反弹后承压回吐。
- 在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间有限，寻找下一个介入机会，尤其是供应刚性品种铝和铜。
