核心观点
- 黑色系商品近期呈现震荡走势，其中铁矿、煤炭或临近供需拐点，钢材价格仍有偏强预期。
- 铁矿方面，8月中下旬后进口量将回升，去库放缓，价格难有大涨，建议卖出虚值看涨期权或买入平值看跌期权进行套保。
- 煤焦方面，国内限产兑现，进口蒙煤高位运行，但需警惕“反内卷”预期纠偏和需求拐点，短期建议谨慎观望。
- 钢材方面，政策性限产预期仍存，低库存支撑价格运行，预计8月钢价偏强，可卖出虚值看跌期权或少量持有买入期权应对风险。
关键数据和研究结论
铁矿石
- 进口到港量近期回落，8月中下旬将回升，全球发运量逐步回升。
- 铁水产量短期持稳，但需警惕环比回落，北方钢厂或因环保政策限产。
- 45座港口库存13819.27万吨，去库加速对价格形成支撑，但矿价有利于国内外矿山利润修复，加速新增项目进展。
- 西芒杜铁矿项目预计2025年投产，初期产能6000万吨，市场份额占全球5-6%。
煤焦
- 国内矿山精煤产量环比+1.21%，同比-2.67%，限产政策预期部分兑现。
- 进口蒙煤日均通关量14.72175万吨，环比+0.75%，同比+18.30%，处于近5年同期高位。
- 火电耗煤需求旺盛，但8月中下旬接近需求拐点，库存去库速度将放缓。
- 样本矿山原煤库存环比-1.34%，同比+15.39%；精煤库存环比+4.89%，同比-21.98%，去库速度放缓。
钢材
- 高炉钢厂盈利状况改善，但8月中下旬钢厂开工率或因环保因素下行。
- 钢材整体消费环比-1.74%，同比+3.80%，建材消费偏弱，主要受高温、降雨和资金到位率影响。
- 钢板材消费量环比+1.29%，同比+9.31%，处于近5年同期高位，但总需求下降。
- 螺纹钢、热轧卷板显性库存处于近5年同期最低水平，强化市场对潜在供需矛盾担忧。
后市展望
- 黑色系商品驱动分化，铁矿、煤炭临近供需拐点，钢材价格偏强。
- 铁矿价格难有大涨，建议卖出虚值看涨期权或买入平值看跌期权进行套保。
- 煤焦价格涨势趋缓，短期建议谨慎观望。
- 钢价短期偏强，可卖出虚值看跌期权或少量持有买入期权应对风险。
关注关键变量
- 8月中下旬进口铁矿增量
- 煤矿限产、减产力度
- 钢厂限产政策执行力度
