黑色金属周报：钢矿：观察投机需求能否得到刺激和释放

4.5%4.0%3.9%3.5%3.0%2.9%2.5%2.2%2.0% 1.4%1.4% 1.5%1.0%0.5%0.0% 螺纹钢热轧卷板铁矿石焦炭焦煤 黑色系5日涨跌幅 黑色金属团队：作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643作者2：陈佳铭从业资格证号：F03091118联系电话：0551-62839040 编制日期:2023/11/5 华安期货投研黑色金属周报 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 核心逻辑： 钢矿：观察投机需求能否得到刺激和释放 （1）钢价的主要矛盾是向上的宏观驱动（1万亿特别国债）和扭曲的产业结构（低利润、成本支撑和负反馈之间的转换博弈）之间存在冲突。 （2）这种矛盾的演绎要看宏观利多向产业传导的力度和周期，并决定01合约随后将开启新一轮趋势上涨行情还是反弹后继续交易负反馈跌价逻辑。 （3）因此建议继续观察宏观与产业之间的博弈或共振，在出现明确信号前多看少动，波段操作为主。 操作建议： 短线偏多，中线多看少动、波动操作为主。 下周关注: 观察投机需求的强度和持续性 ∟.价格汇总表 钢材现货报价及涨跌统计 品种 螺纹钢 热卷 期货价格 日期 2023-11-03 2023-11-02 2023-10-27 日涨跌 周涨跌 日期 2023-11-03 2023-11-02 2023-10-27 日涨跌 周涨跌 螺纹钢期货合约价格 RB01 3,805 3,756 3,724 49 81 热卷期货合约价格 HC01 3,899 3,858 3,844 41 55 RB05 3,817 3,762 3,734 55 83 HC05 3,881 3,834 3,821 47 60 RB10 3,758 3,717 3,688 41 70 HC10 3,822 3,785 3,763 37 59 跨月价差 RB01-05 -12 -6 -10 -6 -2 跨月价差 HC01-05 18 24 23 -6 -5 RB05-10 59 45 46 14 13 HC05-10 59 49 58 10 1 RB10-01 -47 -39 -36 -8 -11 HC10-01 -77 -73 -81 -4 4 盘面利润 01盘面利润 盘面利润 01盘面利润 05盘面利润 05盘面利润 10盘面利润 10盘面利润 盘面卷螺差 日期 2023-11-03 2023-11-02 2023-10-27 日涨跌 周涨跌 HC01-RB01 94 102 120 -8 -26 HC05-RB05 64 72 87 -8 -23 HC10-RB10 64 68 75 -4 -11 现货价格 日期 2023-11-03 2023-11-02 2023-10-27 日涨跌 周涨跌 日期 2023-11-03 2023-11-02 2023-10-27 日涨跌 周涨跌 北京螺纹 HRB400:20mm 3,820 3,800 3,750 20 70 北京热卷 Q235B:5.75mm 3,950 3,940 3,900 10 50 上海螺纹 HRB400:20mm 3,940 3,880 3,810 60 130 上海热卷 Q235B:5.75mm 3,880 3,850 3,830 30 50 广州螺纹 HRB400:20mm 3,990 3,960 3,890 30 100 广州热卷 Q235B:5.75mm 3,890 3,860 3,840 30 50 杭州螺纹 HRB400:20mm 3,920 3,880 3,800 40 120 杭州热卷 Q235B:5.75mm 3,900 3,880 3,870 20 30 沈阳螺纹 HRB400:20mm 3,850 3,830 3,820 20 30 沈阳热卷 Q235B:5.75mm 3,760 3,740 3,700 20 60 成都螺纹 HRB400:20mm 3,930 3,910 3,880 20 50 成都热卷 Q235B:5.75mm 4,020 4,000 3,980 20 40 西安螺纹 HRB400:20mm 3,900 3,880 3,840 20 60 西安热卷 Q235B:5.75mm 3,920 3,900 3,850 20 70 福州螺纹 HRB400:20mm 3,950 3,880 3,810 70 140 福州热卷 Q235B:5.75mm 3,910 3,890 3,860 20 50 合肥螺纹 HRB400:20mm 4,130 4,100 3,990 30 140 合肥热卷 Q235B:5.75mm 3,960 3,910 3,870 50 90 螺纹区域差 广州-上海 50 80 80 -30 -30 热卷区域差 广州-上海 10 10 10 0 0 上海-北京 120 80 60 40 60 上海-北京 -70 -90 -70 20 0 广州-北京 170 160 140 10 30 广州-北京 -60 -80 -60 20 0 成都-上海 -10 30 70 -40 -80 成都-上海 40 50 20 -10 20 西安-上海 -40 0 30 -40 -70 西安-上海 40 50 20 -10 20 ∟.市场交易主线 1万亿特别国债提振商品市场整体情绪，成本支撑推涨钢价上行，但产业结构层面上下游利润分配扭曲，后市主要观察投机需求能否得到持续性改善，短线定义为上升期，中线定义为混沌期。 ∟.未来行情研判 钢价的主要矛盾是向上的宏观驱动（1万亿特别国债）和扭曲的产业结构（低利润、成本支撑和负反馈之间的转换博弈）之间存在冲突。这种矛盾的演绎要看宏观利多向产业传导的力度和周期，即（1）要么现实和投机需求较快启动，带动01合约开启新一轮趋势上涨行情，（2）要么等待阶段性补库和利多情绪得以计价释放，假设宏观刺激对现实需求的改善程度无法承接铁元素的价格持续上行，那么产业或继续交易负反馈跌价逻辑。因此建议继续观察宏观与产业之间的博弈或共振，在出现明确信号前多看少动，波段操作为主。 ∟.本周要闻 1.中指研究院报告显示，10月楼市成交量整体同环比均下降。一线城市成交面积环比下降11.51%，二线城市整体环比小幅下降1.75%。库存面积总量略有下降，杭州涨幅最高，为2.93%。 2.1-9月，机械工业累计实现营业收入21.1万亿元，同比增长6.8%；实现利润总额1.2万亿元，同比增长5.2%。收入与 利润增速均高于同期全国工业。 3.2023年10月份，我国重卡市场销售约7.7万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比9月下降10%，比上年同期的4.8万辆增长60%，净增加接近3万辆。这是今年市场继2月份以来的第九个月同比增长。 4.据中船协发布，2023年三季度中国造船产能利用监测指数（CCI）878点，与去年同期717点相比，提高161点，同比增长22.5%，为10年来首次突破800点。 5.美国9月核心PCE物价指数同比上升3.70%，创2021年5月以来新低，预期3.70%，前值3.90%。美国9月核心PCE物价指数环比上升0.3%，预期0.30%，前值0.10%。 6.欧元区10月制造业PMI终值为43.1，前值43。德国10月制造业PMI终值为40.8，前值40.7。法国10月制造业PMI终值为 42.8，前值42.6。 7.英国央行再次按下加息“暂停键”，将关键利率维持在5.25%，与市场预期一致。 8.日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。 1月6日 1月27日 2月17日 3月10日 3月31日 4月8日 4月21日 4月29日 5月12日 5月20日 6月2日 6月10日 6月23日 7月1日 7月14日 7月22日 8月4日 8月12日 8月25日 9月2日 9月15日 9月23日 10月6日 10月14日 10月27日 11月4日 11月25日 12月16日 1月4日 1月13日 1月27日 2月12日 2月23日 3月2日 3月13日 3月24日 4月6日 4月13日 4月24日 5月6日 5月18日 5月25日 6月5日 6月16日 6月28日 7月5日 7月15日 7月27日 8月3日 8月14日 8月25日 9月6日 9月13日 9月23日 10月8日 10月18日 10月26日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 华安期货投研 黑色金属周报 ∟.原料库存 图1.进口铁矿石钢厂库存可用天数（单位：天） 图2.焦炭钢厂库存可用天数（单位：天） 45 14.5 14 13.5 13 12.5 12 11.5 11 10.5 10 40 35 30 25 20 15 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 钢厂原料处于低库存水平。 ∟.原料库存 图3.废钢库存（单位：万吨）图4.铁矿石港口库存（单位：万吨） 650 550 450 350 250 150 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月17日 2月3日 2月19日 3月4日 3月17日 3月29日 4月10日 4月23日 5月6日 5月19日 5月31日 6月12日 6月25日 7月8日 7月21日 8月2日 8月14日 8月27日 9月9日 9月22日 10月6日 10月18日 10月30日 11月13日 11月29日 12月16日 12月31日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 由于铁水仍处高位，铁矿供需短期偏紧；废钢库存小幅下滑。 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 450 400 350 300 250 200 150 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图5.螺纹钢社会库存（单位：万吨）图6.热卷社会库存（单位：万吨） ∟.钢材库存 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月22日 12月10日 12月27日 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日月21日 5日日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 成材端热卷库存压力较大、螺纹去库力度尚可，供需矛盾主要集中于热卷的供应和库存压力。 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图7.唐山钢坯库存（单位：万吨）图8.乐从热卷库存（单位：万吨） ∟.钢材库存 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月12日 4月24日 5月7日 5月20日 6月2日 6月14日 6月26日 7月9日 7月22日 8月4日 8月16日 8月28日 9月10日 9月23日 10月6日 10月18日 10月30日 11月13日 11月29日 12月16日 12月31日 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 22日 6日 日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 唐山钢坯边际累库、乐从热卷库存偏高。 1月1日 1月14日 1月27日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月16日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月18日