创新药旗手创新药第一团队联邦制药中报业绩预告点评利空出尽创新药管线依

2025-08-19 未知机构测试专用号1普通版

事件与业绩预告：公司发布中报正面盈利提示，预期截至2025年6月30日净溢利约18.5亿元，同比增长24%。扣除诺和诺德的UBT251授权费用11亿元，主业实现净利润7.5亿元，业绩基本符合预期。
业绩分析：抗生素需求下滑和高基数影响导致2025H1主业利润大幅下滑（中间体分部溢利-40%，原料药分部溢利-52%），但利空已出尽，预计全年主业净利润16亿元。
创新药管线：公司创新药管线显著低估，研发能力获验证。
- UBT251：GLP-1/GIP/GCG三靶点激动剂，已BD给诺和诺德，海外估值50亿美元峰值（10%分成，10xPE=350亿），国内估值30亿峰值（3xPS=90亿）。
- UBT37034（PYY）：已获美国1期临床批件，对标礼来LY3457263（2期临床），与UBT251联用可降低剂量并提升疗效，有强烈BD预期。
- UBT48128：GLP-1口服小分子，临床前数据优于礼来Orforglipron，预计2025年底至2026Q1申报IND，具备BD潜力。
估值与目标市值：主业16亿利润对应160亿市值；UBT251海外分成对应350亿市值；国内UBT251对应90亿市值；其他管线按白送计算，目标市值600亿，当前仅292亿，仍有翻倍空间。
研究结论：强烈推荐买入，具备千亿市值潜力。