【宏观快评】2025年7月金融数据点评：企贷新增转负不影响“看股做债，股债反转”的判断

核心观点

1. 企业贷款转负不影响“看股做债，股债反转”的判断：企业贷款收缩与控制违规项目、产业技术标准不达标的制造业投资相关，有利于PPI同比抬升。
2. 企业整体融资规模仍在增长：虽然贷款表现偏弱，但权益融资和债券融资较去年同期均有改善，经济转型过程中融资方式适配性变化。
3. 贷款高低不必然对应经济好坏：企业居民存款剪刀差持续修复，经济循环持续改善，经济循环最差的时段正在过去。
4. 权益资产配置吸引力：稳市政策介入降低股票波动率，提升风险调整后收益，股票较债券仍有性价比和配置吸引力，居民存款搬家提供资金支持。
5. 债券资产性价比偏弱：非银存款持续高增可能引发央行关注资金空转，未来债券收益率底部确定性更高。

关键数据

• 社融：新增1.16万亿，存量同比增长9.0%。
• M2：同比增长8.8%。
• M1：同比增长5.6%。
• 企业贷款：短期贷款减少5500亿，中长期贷款减少2600亿。
• 非银存款：新增2.1万亿，创历史同期最高值。
• 居民存款与沪深股票市值比值：维持在历史高位（1.7倍）。

研究结论

• 经济循环持续改善：企业居民存款剪刀差修复，货币周转效率提升。
• 股债夏普比率剪刀差：股票夏普比率较债券持续提升，股债性价比反转略早于经济周期启动。
• 央行政策关注：非银存款高增可能引发央行抑制资金空转，对债券市场造成扰动，但影响有限。