黑色期货月报：矿端支撑减弱 价格上行承压

核心观点与关键数据

宏观方面：美国总统特朗普签署行政令延长对中国关税暂停措施90天，关税不确定性消散，市场情绪升温。美国财长表示美联储9月降息可能性大，市场乐观情绪增强。

镍矿方面：菲律宾矿山装船出货阶段，矿端价格小幅松动，中期供给宽松压制镍价上行空间。菲律宾红土镍矿（0.9%Ni）FOB价格19.0美元/湿吨，较上月持平；印尼红土镍矿（1.6%Ni）CIF价50.57美元/湿吨，较上月下降1.65%。

镍铁方面：反内卷政策预期下钢厂利润好转，压价心态放缓。印尼维持高产，镍铁价格小幅上涨。福建npi到厂价920元/镍，较上月增加1.66%；印尼npi FOB价111.0美元/镍，较上月增加1.83%。7月国内镍生铁产量环比增加。

精炼镍方面：宏观情绪提振镍价，供应仍宽松。金川电解镍市场价124870元/吨，较上月增加1.56%；七月精炼镍产量36151.0吨，较上月增加4.74%。

硫酸镍方面：下游需求疲软，三元体前驱产量环比下降，硫酸镍价格七月中下旬走低。乘联分会预测汽车市场回暖，硫酸镍价格易涨。7月精硫酸镍产能利用率83.09%，较上月下降10.87个百分点；电池级硫酸镍价27000元/吨，较上月增加1.89%。

不锈钢方面：7月产量环比下降，8月排产略增0.59%。库存连续五周去库，低于去年同期。空冰洗排产同比下降4.9%。生产心态好转，需求偏弱，价格上行承压。

现货数据：菲律宾镍矿进口量下降，港口库存下降；精炼镍样本仓库库存下降；上期所镍交割库库存下降；电解镍-镍生铁价差扩大；印尼不锈钢粗钢产量保持高位。

研究结论

镍及不锈钢上行承压，主要受以下因素影响：

1. 镍矿端中期供给宽松压制镍价；
2. 下游需求疲软，硫酸镍价格易涨难跌；
3. 不锈钢生产心态好转但需求仍处淡季，价格上行承压。

关注“反内卷”政策对镍铁供应端的减产影响，以及汽车市场回暖对硫酸镍需求的提振。