业绩简评
2025年8月18日，公司发布半年报，二季度实现营业收入11.79亿元，同比增长4.67%，归母净利润1.36亿元，同比下降0.57%。公司发布中期分红方案，每10股派发现金红利0.50元（含税）。公司对子公司国瓷赛创增资引入关联方及员工持股平台，并设立合资公司专注于固态电解质材料的研发与产业化。
经营分析
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电子材料和生物医疗进入产品结构性升级
- 公司在基础粉和配方粉领域具有技术积累和客户基础，高端需求持续提升，加大新型产品布局。
- 车规级、AI应用MLCC粉在头部客户验证速度持续提升，有望带动产品放量增长。
- 生物医疗领域已构建海外渠道和团队，产品种类不断拓展，加大高端产品布局，提升盈利能力。
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催化材料和精密陶瓷业务持续放量增长
- 催化材料在乘用车和商用车赛道均有布局，客户订单逐步放量，带动蜂窝陶瓷业务增长。
- 精密陶瓷是朝阳产业，陶瓷球在新能源快充应用逐步放量，切入高端轴承设备领域。
- 陶瓷基板扩充产品供应能力，进一步扩充布局方向，对赛创子公司进行激励，推动精密陶瓷业务快速增长。
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大面积布局新品，提供持续成长动力
- 公司向固态电池、覆铜板用球硅、氧化锆、氧化钛等分散液产品领域延伸布局。
- 承接公司材料平台的研发基础，借助客户资源，形成新品的拓展，长期维度贡献新的成长曲线。
盈利预测
预测2025-2027年公司营业收入分别为46.31、55.57、63.91亿元，归母净利润为6.99、8.70、10.30亿元，对应EPS分别为0.70、0.87、1.03元，现价对应PE估值为31、25、21倍，维持“买入”评级。
风险提示
终端需求剧烈波动风险，客户认证不及预期风险等。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入3,859百万元，同比增长21.86%；归母净利润569百万元，同比增长14.50%。
- 2024年营业收入4,047百万元，同比增长4.86%；归母净利润605百万元，同比增长6.27%。
- 2025E营业收入4,631百万元，同比增长14.44%；归母净利润699百万元，同比增长15.58%。
- 2026E营业收入5,557百万元，同比增长20.00%；归母净利润870百万元，同比增长24.45%。
- 2027E营业收入6,391百万元，同比增长15.00%；归母净利润1,030百万元，同比增长18.44%。
关键数据
- 每股收益：2022年0.495元，2023年0.567元，2024年0.607元，2025E年0.701元，2026E年0.873元，2027E年1.033元。
- 净利率：2022年15.7%，2023年14.7%，2024年14.9%，2025E年15.1%，2026E年15.7%，2027E年16.1%。
- 营业利润率：2022年18.2%，2023年18.6%，2024年19.2%，2025E年19.4%，2026E年19.9%，2027E年20.5%。
研究结论
公司在大面积布局新品，有望提供持续成长动力，维持“买入”评级，但需关注终端需求剧烈波动和客户认证不及预期的风险。
