2025年半年报点评电子大宗项目稳步推进，氦气底部运行存涨价动力

2025-08-18 中泰证券叶剑锋

事件概述：2025年上半年，广钢气体实现营业收入11.1亿元（同比+14.6%），归母净利润1.2亿元（同比-13.4%），扣非归母净利润1.0亿元（同比-21.1%）。其中，Q2单季营收5.7亿元（同比+10.6%），归母净利润0.6亿元（同比-11.0%），扣非归母净利润0.5亿元（同比-17.9%）。
电子大宗气体：H1实现营收和毛利8.1亿元和2.4亿元（同比+15.0%和+5.0%），毛利率约30.1%（同比-2.9pct）。公司推进存量项目（青岛、武汉、东莞等地）投产，并开拓新项目（深圳、南通等地），市场占有率约15%。
氦气业务：全球化布局持续完善（卡塔尔协议），价格底部运行（2025H1均价101.3元/方，同比-9.2%），后续存上涨动力。俄气受袭或致国内供应下降，价格或上涨。
电子特气业务：稳步推进研发生产基地项目（上海、合肥、潜江、赤峰等地），提升高端电子特气国产化水平。
盈利预测与投资建议：调整2025-2027年归母净利润为3.0、4.0、5.0亿元，对应PE为49.7、37.5、29.8倍，PB为2.5、2.4、2.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：原料采购量减少、产能利用率低、运营资金不足、项目进度不及预期、新业务新增供给超预期、安全生产风险。