周观点与市场表现
- 现货企稳，ICE原糖10合约周涨幅1.23%，郑糖01合约周涨幅1.63%，广西现货-郑糖01合约基差300元/吨，配额外巴西糖加工完税利润436元/吨。
供给方面
- 国际：巴西7月上半月甘蔗入榨量同比增14.77%，达4982.3万吨；制糖比同比增3.79%，达53.68%；产糖量同比增15.07%，达340.6万吨；产乙醇同比增2.36%，达21.94亿升。
- 国内：24/25榨季全国估产1118万吨，同比增122万吨；25/26榨季6月后甘蔗进入拔节期，天气利于生长。
需求方面
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：季节性消费淡季。
基本面
- 国际方面，巴西产量主导原糖价格，关注巴西双周产量数据，巴西高产逐步兑现。
- 国内方面，进口糖施压销区现货导致报价走低，但本周现货企稳，显示中秋备货需求，郑糖01合约小幅反弹，后市以弱势震荡为主，后期01合约将长期低于6700元/吨。
交易策略
风险提示
糖周期回顾
- 全球白糖主要由甘蔗和甜菜制成，美洲和亚洲的甘蔗产量占全球90%以上，甘蔗糖有季产年销特性。
- 25/26全球糖市供应过剩预期增强，预计供应盈余153-374万吨，主要因印度产量增26%至3500万吨。
南北半球重心转换
- 巴西：历史复盘显示干旱直接影响单产，但糖醇比决定糖产量；25/26榨季7月上半月产量提升，制糖比创新高，糖醇价差收窄，预计恢复性增产。
- 印度：25/26榨季预估净糖产量3000-3300万吨，得益于季风条件向好及种植面积扩大，中央政府提高最低甘蔗收购价格。
- 泰国：25/26榨季甘蔗种植面积增幅超8%，增产预期强烈，食糖较木薯仍有比价优势，天气好于去年同期。
价格
国内白糖供需格局及价格展望
- 国内白糖供需格局：24/25榨季截至4月份产糖1111万吨，同比增115万吨；25/26榨季中国糖料播种面积预计增长3.2%，食糖产量增至1120万吨。
- 国产糖：25/26榨季广西甘蔗种植面积增加约60万亩，甘蔗同比有较大增长趋势。
- 进口糖：24/25榨季进口量预计395万吨；截至6月，我国进口食糖同比减少26.43万吨；配额外巴西糖进口利润约523元/吨。
- 替代：进口糖浆、预混粉量预计仍较高，24/25榨季预计进口130万吨，折糖91万吨；2025年预计进口总量约85万吨，折糖约60万吨。
- 基差价差：基差收敛，9-1价差收敛。
