周观点与市场表现
- 现货企稳，ICE原糖10合约周涨幅1.23%，郑糖01合约周涨幅1.63%，广西现货-郑糖01合约基差300元/吨，配额外巴西糖加工完税利润436元/吨。
供给方面
- 国际：巴西7月上半月甘蔗入榨量同比增14.77%，产糖量同比增15.07%；制糖比创新高，乙醇产量增加。
- 国内：24/25榨季全国估产1118万吨，同比增122万吨；25/26榨季6月后甘蔗进入拔节期，天气利于生长。
需求方面
- 国际：全球买家需求逐步释放。
- 国内：季节性消费淡季。
基本面
- 国际：巴西产量主导原糖价格，关注巴西双周产量数据。
- 国内：进口糖施压现货，但本周现货企稳显示中秋备货需求，郑糖01合约小幅反弹，后市弱势震荡，01合约长期低于6700元/吨。
交易策略
风险提示
糖周期回顾
- 全球白糖主要由甘蔗和甜菜制成，美洲和亚洲产量占全球90%以上，甘蔗糖季产年销。
- 25/26全球糖市供应过剩预期增强，预计供应盈余153-374万吨，主要因印度产量增加。
巴西
- 历史复盘：干旱影响单产，但糖醇比决定糖产量。
- 25/26榨季7月上半月产量提升，制糖比创新高，糖醇价差收窄，预计恢复性增产。
印度
- 25/26榨季预估净糖产量3000-3300万吨，得益于季风向好及种植面积扩大，中央政府提高最低收购价。
- 产量预估3500万吨，出口预估100-300万吨。
泰国
- 25/26榨季甘蔗种植面积增幅超8%，增产预期强烈，食糖较木薯比价优势刺激种植。
价格
国内白糖供需格局及价格展望
- 国内24/25榨季截至4月份产糖1111万吨，同比增115万吨。
- 25/26榨季甘蔗同比有较大增长趋势，广西种植面积增加约60万亩，后期需跟踪生长情况。
- 24/25榨季进口量预计395万吨，配额外巴西糖进口利润523元/吨。
- 进口糖浆、预混粉量预计仍较高，24/25榨季预计进口130万吨，2025年预计85万吨。
基差价差
