核心观点
上周权益市场放量上涨，TMT板块表现靠前，两市成交额持续攀升带动券商板块表现靠前，而银行板块有所回落。债市总体下跌，受中美关税暂缓期延长、股市走强、税期影响资金面偏紧等因素影响，债市情绪走弱。转债市场多数收涨，中证转债指数全周+1.60%，价格中位数+1.15%。
上周市场焦点（8月11日-8月15日）
- 股市：放量上涨，腾讯二季度业绩超预期，AI大模型及应用不断发展，算力需求高增长，TMT板块表现靠前。两市成交额持续攀升，券商板块表现靠前，银行板块有所回落。
- 债市：总体下跌，中美关税暂缓期延长90天，股市走强，沪指盘中突破3700点，税期影响资金面偏紧，债市情绪走弱。10年期国债利率收于1.75%，较前周上行5.74bp。
- 转债市场：个券多数收涨，中证转债指数全周+1.60%，价格中位数+1.15%，算术平均平价全周+3.36%，全市场转股溢价率与上周相比-0.44%。欧通、大元、金铜、微芯、游族转债涨幅靠前；信测、景23、高测、应急、设研转债跌幅靠前。
观点及策略（8月18日-8月22日）
- 外部环境：中美关税暂缓期延长90天，外部风险缓释；内部政策环境偏利好，《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》发布，证监会表态“不会出现IPO大规模扩容情况”。
- 产业端催化：AI、机器人等产业端催化不断，“反内卷”、雅下电站供需改善的中长期叙事。
- 配置思路：
- 享受资金流入：优选偏股型权重品种（偏债型可能受债市资金影响）。
- 高负债率的低价品种：公司或乘权益行情火热择机下修促转股。
- 高溢价率但正股高波（题材强）的平衡型品种：参考东材、美诺等，牛市氛围下正股波动率提升，消化溢价较为迅速，建议关注近期相对滞涨的AI应用、机器人及智驾、半导体自主可控。
估值一览
- 偏股型转债：平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率分别变动45.62%、33.97%、25.78%、20.93%、13.21%、9.29%，位于2010年以来/2021年以来96%/96%、93%/93%、91%/91%、93%/95%、84%/78%、86%/72%分位值。
- 偏债型转债：平价在70元以下的转债平均YTM为-3.18%，位于2010年以来/2021年以来的0%/0%分位值。
- 全部转债：平均隐含波动率为40.02%，位于2010年以来/2021年以来的77%/64%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-7.22%，位于2010年以来/2021年以来的50%/49%分位值。
一级市场跟踪
- 凯众转债发行：正股凯众股份属于汽车行业，主要客户包括上汽大众、一汽大众等。本次发行的可转债规模为3.08亿元，信用评级为AA-，募集资金拟用于南通生产基地扩产项目和补充流动资金。
- 待发可转债：共计73只，合计规模1178.9亿，其中已被同意注册的3只，规模合计32.5亿；已获上市委通过的4只，规模合计89.8亿。
