2025H1国内外主体盈利呈现改善，投资业务大幅减亏

公司评级买入（维持），2025H1国内外主体盈利呈现改善，投资业务大幅减亏。报告日期2025年08月16日。

核心观点与关键数据：

1. 经营业绩改善：

   • 2025年上半年，公司实现营业收入35.91亿元（同比-9.99%），归母净利润3.90亿元（同比+67.53%），扣非归母净利润3.60亿元（同比+236.33%）。
   • 越南子公司营收28.28亿元（同比-8%），净利润3.04亿元（同比+39%），净利润率10.7%（提升3.7pct），受关税及汇率影响但盈利改善。
   • 国内主体（宁波厂区）营收9.87亿元（同比-16%），成本8.95亿元（同比-20%），毛利率9.3%（提升5.3pct），产能利用率提升带动毛利率改善。
   • 第二季度营收18.60亿元（同比-13.70%），净利润2.17亿元（同比+42.03%），扣非净利润2.13亿元（同比+85.95%）。

2. 投资收益大幅增加：

   • 2025H1投资收益9260万元（同比+3010万元），占2024年全年65%，主要来自宁波通商银行（8347万元）、长峡金石股权投资基金（591万元）及大额存单（895万元）。
   • 上海信聿大幅减亏（从-139万元至归母利润正向贡献）是归母利润改善关键。

3. 财务指标优化：

   • 毛利率/归母净利率：H1分别为15.20%/10.86%（同比+5.20pct/+5.03pct）。
   • 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/3.90%/1.15%/0.57%（同比变动+0.05/-0.07/-0.32/-0.91pct），财务费用率下降主要因汇兑收益3339万元（2024H1为-199万元）。
   • 存货小幅增加：H1存货46.7亿元（同比+10%），原材料（+6%）和库存商品（+14%）均增长。

4. 盈利预测与投资建议：

   • 预计2025-2027年EPS分别为0.46/0.48/0.53元，对应市盈率12.2/11.7/10.6倍。
   • 维持“买入”评级，因Q2受越南关税扰动，但长期经营向好，中期分红（每股0.15元）彰显回报意愿，全年现金分红预期较高。

风险提示：

1. 产能扩张慢于预期；
2. 原料价格大幅波动；
3. 国际经济政策不确定性。