上海梅林（股票代码：600073.SH）的最新研报指出，公司2022年度实现了显著的盈利增长，全年营收达到249.87亿元，同比增长5.80%，归母净利润为5.03亿元，同比增加66.05%。第四季度，公司营收67.46亿元，同比增长8.74%，净利润0.88亿元，扣非后净利润0.70亿元，实现了扭亏为盈。
在具体业务方面，2022年牛羊肉业务表现亮眼，实现145.79亿元的收入，同比增长13.7%，主要原因是国际红肉市场价格处于高位以及汇率优势，加上公司产品在多个渠道的推广，如Ole’精品超市、叮咚买菜、山姆会员店和盒马门店等。猪肉业务虽受疫情影响出现下滑，但各子公司通过新产品开发和渠道拓展策略，如爱森的梅干菜笋丝烧肉、黑胡椒安格斯牛肉粒，以及梅林的“一糯千金”糯米饭和咔嚓一人份预制菜，实现了部分复苏。
综合食品业务因消费疲软而下滑，而罐头食品则保持稳定。销售渠道方面，直营渠道和分销模式分别实现了45.53亿和182.16亿的收入，其中直营渠道受养殖业务影响略有下滑。地区分布上，中国和海外市场的收入分别为150.76亿和99.11亿，分别增加了5.7%和5.9%，经销商数量分别增长至2445家和-162家。
2023年，随着疫情扰动的消退，预计综合食品和罐头食品将有所增长，爱森、苏食、联豪等品牌的预制菜产品也将推动渠道扩张。此外，养殖业务预计在下半年猪价企稳回升时，有望实现盈利。国际红肉价格预计在2023年下半年前不会有显著增长，因此牛羊肉业务的收入增速可能放缓。大白兔IP的推广、跨界营销等品牌运营活动预计将对经营产生积极影响。
从财务数据来看，2022年毛利率为13.51%，较上年提升3.90个百分点，主要得益于牛羊肉业务的毛利增厚，以及公司通过成本控制和内部协调实现了养殖业务的大幅减亏。销售、管理、财务费用率分别下降了0.0、0.5、1.0个百分点，导致净利率上升至2.01%。2023年一季度，毛利率为9.15%，环比下滑5.44个百分点，主要是由于猪肉价格环比下跌所致。
根据研报的预测，上海梅林的2023-2025年收入分别预计为242.4亿、250.8亿、259.1亿，净利润分别为4.9亿、5.2亿、5.4亿，维持“买入-A”的投资评级，6个月目标价为10.41元，对应2023年20倍的动态市盈率。风险因素包括猪肉价格上行趋势低于预期、食品安全问题和行业竞争加剧。
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