2024年中报点评：Q2收入恢复同比+23%，公司经营仍在调整，令业绩承压

科锐国际（300662） 证券研究报告·公司点评报告·专业服务 2024年中报点评：Q2收入恢复同比+23%，公司经营仍在调整，令业绩承压 买入（维持） 2024年09月01日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 9092 9778 10821 12343 13942 同比（%） 29.69 7.55 10.67 14.06 12.95 归母净利润（百万元） 290.79 200.50 208.26 245.29 289.29 同比（%） 15.15 (31.05) 3.87 17.78 17.94 EPS-最新摊薄（元/股） 1.48 1.02 1.06 1.25 1.47 P/E（现价&最新摊薄） 9.31 13.51 13.00 11.04 9.36 股价走势 科锐国际沪深300 投资要点 2024年Q2营收同比+23%：公司披露2024年中报，公司2024年H1实现营收55.41亿元，同比+16.55%，归母净利润0.86亿元，同比-11.72%，扣非归母净利润0.64亿元，同比-9.18%。单拆Q2，公司实现营收29.02亿元，同比+22.89%，归母净利润4544万元，扣非归母净利润4152万 元。 灵活用工板块业务贡献主要收入，招聘板块跌幅收窄：2024年H1，分产品来看，公司灵活用工收入52.1亿元，同比+18.7%，中高端人才访寻收入1.99亿元，同比-15.37%，招聘流程外包收入2867万元，同比-16.79%，招聘类业务在市场整体招聘需求的影响下同比略有下降，但跌 幅同比明显收窄，回暖向好趋势持续提升,2024年H1分区域来看，公司大陆业务收入43.85亿元，同比+24.64%，港澳台及海外业务收入11.56亿元，同比-6.46%。 需求较弱使得整体毛利率有所下滑，销售费用率与管理费用率均有所改善：2024年H1公司整体毛利率6.69%，同比下滑0.94pct，其中灵活用工毛利率5.72%，同比下滑0.47pct，销售费用率1.52%，同比下降0.42pct， 管理费用率2.49%，与去年同期基本持平。 公司灵活用工人员和在册外包员工实现增长，重点布局技术研发类岗位：2024年H1公司灵活用工业务累计派出23.4万人次，同比+14.67%。截至2024年6月底，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工3.87万余 人，同比+18.35%，技术研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局方向，占比持续增长至65.41%，较去年同期提升7.68pct。 公司发布技能与招聘的行业级预训练语言模型CRE0.3/0.4版本。公司进一步启动了匹配系统的研发。基于AI的匹配系统，目前已经在获客、人才寻访和内部协同合作等场景中全部应用。预计今年下半年会应用到公司产业互联平台“禾蛙”和垂直招聘平台“同道”系列等产品上。 盈利预测与投资评级：科锐国际2023年业绩受宏观环境和用工需求偏弱，考虑到终端用工需求恢复仍需要时间，我们下调公司2024-2026年归母净利润从2.65/3.5/4.6亿元至2.1/2.45/2.9亿元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别为13/11/9倍，处于历史估值较低位置，仍维持“买 入”评级。 风险提示：行业需求较弱，下游客户订单增长不及预期风险等。 10% 3% -4% -11% -18% -25% -32% -39% -46% -53% -60% 2023/9/12023/12/312024/4/302024/8/29 市场数据 收盘价(元)13.76 一年最低/最高价12.54/35.35 市净率(倍)1.44 流通A股市值(百万元)2,700.86 总市值(百万元)2,708.06 基础数据 每股净资产(元,LF)9.52 资产负债率(%,LF)48.45 总股本(百万股)196.81 流通A股(百万股)196.28 相关研究 《科锐国际(300662)：2023年报&2024一季报点评：2024年Q1归母净利润增速22%，招聘&零工需求恢复中》 2024-04-27 《科锐国际(300662)：2023股权激励计划出炉，静待公司业绩反弹》 2023-12-21 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 科锐国际三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,957 3,254 3,663 4,108 营业总收入 9,778 10,821 12,343 13,942 货币资金及交易性金融资产 800 1,042 1,140 1,261 营业成本(含金融类) 9,064 10,084 11,525 13,039 经营性应收款项 2,084 2,134 2,435 2,750 税金及附加 49 54 62 70 存货 0 0 0 0 销售费用 183 173 179 181 合同资产 0 0 0 0 管理费用 256 271 284 293 其他流动资产 73 78 88 97 研发费用 41 54 62 70 非流动资产 791 816 831 844 财务费用 0 22 22 22 长期股权投资 146 146 146 146 加:其他收益 43 43 43 42 固定资产及使用权资产 112 119 125 131 投资净收益 8 5 6 7 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 310 318 325 333 减值损失 (6) 0 0 0 商誉 165 165 165 165 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 12 12 12 12 营业利润 232 213 260 317 其他非流动资产 46 57 57 57 营业外净收支 54 55 55 55 资产总计 3,748 4,071 4,493 4,952 利润总额 286 267 315 371 流动负债 1,421 1,545 1,723 1,893 减:所得税 63 59 70 82 短期借款及一年内到期的非流动负债 204 202 202 202 净利润 223 208 245 289 经营性应付款项 95 106 122 138 减:少数股东损益 22 0 0 (1) 合同负债 65 76 86 98 归属母公司净利润 201 208 245 289 其他流动负债 1,057 1,161 1,313 1,456 非流动负债 475 470 470 470 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.02 1.06 1.25 1.47 长期借款 387 387 387 387 应付债券 0 0 0 0 EBIT 223 289 336 393 租赁负债 52 52 52 52 EBITDA 320 294 342 399 其他非流动负债 36 32 32 32 负债合计 1,896 2,015 2,193 2,363 毛利率(%) 7.31 6.81 6.63 6.48 归属母公司股东权益 1,795 1,999 2,244 2,534 归母净利率(%) 2.05 1.92 1.99 2.07 少数股东权益 57 57 56 55 所有者权益合计 1,852 2,056 2,300 2,589 收入增长率(%) 7.55 10.67 14.06 12.95 负债和股东权益 3,748 4,071 4,493 4,952 归母净利润增长率(%) (31.05) 3.87 17.78 17.94 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 175 240 80 101 每股净资产(元) 9.12 10.16 11.40 12.87 投资活动现金流 (91) 30 41 41 最新发行在外股份（百万股 197 197 197 197 筹资活动现金流 (399) (27) (22) (22) ROIC(%) 6.82 8.66 9.28 9.90 现金净增加额 (322) 241 99 121 ROE-摊薄(%) 11.17 10.42 10.93 11.42 折旧和摊销 97 5 6 7 资产负债率(%) 50.58 49.50 48.81 47.72 资本开支 (62) 24 35 35 P/E（现价&最新股本摊薄） 13.51 13.00 11.04 9.36 营运资本变动 (141) 70 (132) (155) P/B（现价） 1.51 1.35 1.21 1.07 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我