业绩简评
2025年上半年，公司实现营收8.1亿元，同比下滑8.8%；扣非后归母净利润为0.58亿元，同比增长79.9%。2024年第二季度，公司营业收入为4.8亿元，同比下滑11.6%；扣非后归母净利润为0.34亿元，同比增长130.2%。
经营分析
分业务而言，2025年上半年软件收入为2.7亿元，同比下滑10.2%；技术服务上半年实现营收5.1亿元，同比下滑6.5%，为近年首次出现下滑。公司扣非后归母净利润大幅增长主要系：1）公司采取降本增效举措，2025年上半年公司成本费用之和为7.7亿元，同比下滑10.1%，成本费用降幅快于同期营收降幅；2）2024年上半年投资收益为-0.12亿元，其中联营企业和合营企业亏损0.17亿元，亏损较上年同期缩窄约0.14亿元。
报告期内，公司为应对国内主营业务遇到的挑战，一方面积极出海，在新加坡、印尼、马来等国家设立本土化团队；另一方面拓展专项产品矩阵，目前已有十四个专项产品，此外公司也研发了以“大模型+小模型+智能体”为架构的泛微数智大脑Xiaoe.AI，支持企业自定义训练合同审批助手、销售助手、HR助手等。
盈利预测、估值与评级
根据2025年中报，预计2025~2027年营业收入分别为22.1/20.7/20.0亿元，同比增长-7.7%/-6.3%/-3.6%；归母净利润分别为2.5/2.5/2.5亿元，同比增长41.0%/-0.7%/-1.6%，对应65.3/65.8/66.8倍PE，维持“增持”评级。
风险提示
专项产品拓展不及预期；AI等新技术发展不及预期；海外业务拓展不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入2,393百万元，同比增长2.65%；
- 2024年营业收入2,362百万元，同比下滑1.31%；
- 2025年预计营业收入2,209百万元，同比下滑7.7%；
- 2025年预计归母净利润252百万元，同比增长40.95%；
- 2025年预计摊薄每股收益0.966元。
比率分析
- 净利率：2023年9.6%，2024年7.5%，2025年预计11.4%；
- ROE（归属母公司）：2023年8.59%，2024年9.39%，2025年预计11.13%；
- 资产负债率：2023年46.04%，2024年46.73%，2025年预计41.72%。
市场中相关报告评级
市场平均投资建议评分为1.00，对应“增持”。
历史推荐和目标定价
- 2023年8月29日，评级“增持”，市价58.43元；
- 2025年3月28日，评级“增持”，市价64.19元。
投资评级的说明
- 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%。
特别声明
本报告仅为参考之用，不构成投资建议，投资者需独立判断。
