远东宏信（03360.HK）港股公司深度研究
一、行业概况：租赁行业马太效应加强
中国融资租赁行业包括金融租赁和商业性融资租赁（商租），金融租赁监管更严格。近年来行业加强监管，公司数量出清，马太效应加强。我国租赁业务量增长，但市场渗透率较低，未来规模和渗透率将继续增长。远东宏信是商租公司中资产规模最大的公司。
二、公司层面：“金融+产业”双轮驱动
2.1 业绩概况：金融、产业双轮驱动
公司收入和归母净利润增长放缓，主要受宏观经济判断和行业监管影响。2024年净利润大幅下降主要由于收入下降、费用未缩减以及跨境分红税导致合并税率提高。公司ROE和分红率较高。毛利润下降主要受产业运营毛利率和利息收入下降影响。公司业务由金融和产业运营双轮驱动，产业运营收入占比提升。
2.2 金融主业：高净息差、低不良率
金融业务包括融资租赁和咨询服务，以利息收入为主。租赁业务包括直租和回租。生息资产规模增长是利息收入增长的主要驱动力。公司净息差和不良率较高，得益于有效的风险控制。
2.3 产业运营：建发进一步海外扩张
产业运营包括设备运营、医疗健康等，分别通过宏信建发和宏信健康开展。宏信建发是中国领先的设备运营服务提供商，拥有全球领先的高空作业平台数量。宏信建发积极拓展海外市场，并收购马来西亚东庆公司80%股权。宏信健康聚焦三四五线城市及县域医疗，运营效率提高。
三、盈利预测及估值
3.1 盈利预测
预计2025-2027年公司营业收入分别为371/383/398亿元，同比增长-2%/3%/4%；归母净利润分别为40/42/44亿元，同比增长4%/4%/5%。主要收入项目预测包括金融服务收入、产业运营收入和咨询服务收入。
3.2 投资建议及估值
采用分部估值法，给予金融分部2025年1倍PB估值，产业运营分部2025年6倍PE估值，并考虑30%的集团折价。综合各分部估值，公司2025年目标价为8.64港元，给予“买入”评级。
风险提示
宏观经济大幅下行和利率大幅波动。
