2025Q2业绩超预期高增，极核电动打开增量空间

2025年8月11日，春风动力发布2025年半年报，公司实现营收98.55亿元（+30.90%），归母净利润10.02亿元（+41.35%），扣非归母净利润9.51亿元（+38.38%）。单季度看，2025Q2营收56.05亿元（+25.45%），归母净利润5.87亿元（+36.04%）。

核心观点与关键数据：

1. 极核电动亮眼高增，全地形车龙头地位稳固：
   • 全地形车销量10.18万辆，销售收入47.31亿元（+33.95%），出口额占行业74.05%。
   • 核心新品U10PRO表现优秀，欧洲市场CFMOTO品牌市占率居首，GOES品牌跻身前六。
2. 摩托车：高端化、全球化拉动收入稳健增长
   • 销量15.03万辆，内销7.91万台，外销7.13万台。
   • 收入33.46亿元（+3.03%），内销收入16.97亿元（+17.35%），200CC以上跨骑车型领跑行业。
   • 外销收入16.49亿元，完成欧洲五国代理权切换，CFlite品牌渗透力增强。
3. 电动两轮车：新增长曲线表现靓丽
   • 销量25.05万辆，销售收入8.72亿元（+652.06%）。
   • 针对女性、高端、高性能市场推出多款新品，产品矩阵持续丰富。

费用结构与运营效率：

• 2025Q2毛利率27.35%（-3.47pct），或受关税影响及极核业务占比提升等。
• 净利率11.04%（+0.95pct），费用端整体优化，销售费用率明显下降，管理费用率优化运营效率。

投资建议：

• 行业端：全球全地形车市场量稳质升，国内消费者教育强化；摩托车出口上行，消费者升级及海外拓展赋能成长；以旧换新+智能化升级刺激需求。
• 公司端：国内行业龙头，品牌深耕与拓展加速，产品矩阵持续丰富，四轮车聚焦大排量与场景化细分，两轮车新品兼顾性能与舒适性，电动车发力个性化与智能化设计。
• 提升墨西哥、泰国基地对美产品输出占比，加码墨西哥本土零部件自制与采购，供应链持续升级。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为19.54/24.43/29.98亿元，对应EPS分别为12.81/16.01/19.65元，当前股价对应PE为21.08/16.87/13.74倍，维持“买入”评级。

风险提示： 行业政策趋严、国际贸易形势变化、关税加征、汇率波动、市场竞争加剧、技术研发不及预期等。