紧抓AI发展浪潮，实现AI云-管-端全链条布局

主要观点与数据

鹏鼎控股2025年上半年实现营业收入163.75亿元，同比增长24.75%；归母净利润12.33亿元，同比增长57.22%。单季度来看，2Q25收入82.88亿元，同比增长28.71%，归母净利润7.45亿元，同比增长159.55%。毛利率方面，2Q25为20.28%，同比增长4.80个百分点，环比增长2.45个百分点。公司预计下半年传统旺季将带来更好表现。

AI端侧发展全链条布局

公司紧抓AI端侧发展浪潮，实现AI云-管-端全链条布局：

• 软板（FPC）：受益于智能手机向AI手机的升级、折叠手机发展及AI可穿戴产品增长，FPC需求提升。公司FPC全球市场占有率超30%，预计将进一步扩大市场份额。Prismark预测2024至2029年FPC市场年均复合增长率为4.5%，2029年市场规模达156.17亿美元。
• 硬板（HDI）：AI服务器需求强劲推动高端HDI市场增长。公司具备量产3-8阶HDI能力，尤其在SLP产品方面领先。公司正推进高端HDI产品认证，扩大与云服务器厂商合作。SLP产品已进入800G/1.6T光模块领域，3.2T产品进入研发阶段。泰国工厂一期已投产，二期建设启动，为产能扩张提供支撑。Prismark预测2024至2029年HDI市场年均复合增长率为6.4%，2029年市场规模达170.37亿美元。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为41.9、46.2、50.0亿元，EPS分别为1.81、1.99、2.16元，对应2025年PE分别为31.5、28.6、26.4倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：市场需求不及预期、市场竞争加剧、大客户进展不及预期、关税影响超预期。

研究结论

公司凭借在FPC和HDI领域的领先地位，积极布局AI云-管-端全链条市场，受益于AI服务器和消费电子需求增长，未来业绩有望持续提升。