半年报点评：业绩增长强劲，液相色谱发力在即

公司2025H1业绩表现强劲，营收同比增长34.9%至1.4亿元，归母净利润同比增长139.0%至547.1万元。单季度来看，25Q2营收同比增长32.9%至0.8亿元，归母净利润同比增长693.7%至599.1万元。营收增长主要得益于前期研发、市场投入及产品布局的市场反馈，四大系列产品收入均实现增长。其中，色谱光谱系列产品增速居前，同比增长61.7%至2950.0万元，主要系高效液相色谱仪及气相色谱-离子迁移谱联用仪市场投入加大；样品前处理系列产品同比增长43.3%至2687.7万元，主要系教育机构、化工、第三方检测等行业收入大幅增长。公司费用管控优秀，费用率整体下降，综合毛利率上升0.9个百分点至63.6%。公司重点布局液相色谱产品，与西安交通大学合作共建细胞膜色谱智能分析仪器研究院，并开发基于国产“鸿蒙系统”的仪器操控系统，推进国产科学仪器自主可控。公司看好液相色谱产品成为第二增长极，预计2025-2027年实现营收3.7/4.5/5.4亿元，归母净利润0.5/0.7/1.0亿元，对应PE为35.5/21.9/16.3x，维持“买入”评级。风险提示包括市场竞争、研发投入风险、收入季节性波动风险、规模扩张带来的经营管理风险。