美国7月CPI数据点评：9月降息：经验与规则的碰撞

7月美国CPI数据点评

核心观点：

• 7月美国CPI同比持平于2.7%，核心CPI同比从2.9%升至3.1%，呈现“按下葫芦浮起瓢”的情况。
• CPI环比0.2%，核心CPI环比0.3%，通胀宽度有所回落，但核心CPI通胀宽度小幅回升。
• CPI涨幅回落主要受食品和能源价格拖累，核心CPI涨幅有所扩大，超级核心服务价格环比加速。

关键数据：

• 7月CPI同比：2.7%（预期2.8%）
• 核心CPI同比：3.1%（预期3.0%）
• 超级核心服务CPI同比：3.2%
• CPI环比：0.2%（预期0.2%，前值0.3%）
• 核心CPI环比：0.3%（预期0.3%，前值0.2%）

分析结论：

• 超级核心服务价格环比加速可能是核心CPI同比上行超预期的主要影响因素。
• 关税成本对核心商品价格的影响可能已体现了40%-74%，剩余尚未体现的关税对整体CPI的拉动影响还有0.14~0.2个百分点。

9月降息：经验与货币政策规则的碰撞

核心观点：

• 市场预计9月降息概率已达到96%，主要基于7月非农报告的“暴雷”和7月CPI相对温和。
• 从美联储的货币政策规则来看，9月份是否降息依然存疑，因为通胀和就业均偏离目标，但通胀偏离幅度更大。
• 从历史经验来看，9月降息几成定局，但考虑到通胀压力和就业市场数据波动，即便降息，美联储内部分歧可能加大，后续货币政策路径的不确定性也将增加市场的波动。

分析结论：

• 鉴于历史经验的有效性，倾向于认为9月份美联储大概率会降息。
• 但考虑到通胀仍有压力，以及就业市场数据的波动，后续货币政策路径的不确定性也将增加市场的波动。