双汇发展（000895）2025年中报点评
核心观点：
- 公司2025年上半年实现总营收285.03亿元，同比增长3%；归母净利润23.23亿元，同比增长1.17%。单Q2营收142.08亿元，同比增长6.31%，归母净利润11.86亿元，同比增长15.74%。公司拟每10股派息6.5元（含税），股利支付率96.94%，对应半年度股息率为2.66%。
肉制品业务：
- 25Q2肉制品业务营收56.23亿元，同比增长0.77%，销量/单价分别同比约+0.6%/+0.2%。新渠道（会员店、线上、零食等）贡献较好增长，抵消传统渠道压力。利润端，25Q2肉制品吨利同比上升约4%至4556元，主要受益于成本红利及去年同期基数较低。经营利润同比上涨4.4%至15亿元，经营利润率26.7%，同比+0.93pcts。
屠宰及其他业务：
- 25Q2屠宰业务营收67.67亿元，同比+0.6%。公司Q2屠宰规模预计增长约30%至约300万头，生鲜肉销量双位数增长、单价双位数下滑。利润端，经营利润同比减61.7%至0.60亿元，主要系冻肉利润贡献减少及部分市场加大费投。其他业务（猪鸡养殖）盈利0.02亿元（去年同期亏损约1.7亿元），表现亮眼。
研究结论：
- 肉制品专业化成效初显，经营更显稳健；屠宰放量、养殖扭亏，全年量利稳增可期。Q2肉制品销售企稳，专业化运作成效初显，新渠道库存保持低位，H2将继续加强专业化布局及降本增效。屠宰业务基数降低后利润有望环比改善，但全年仍有一定压力。养殖业务中，养猪效益已达行业领先水平，养鸡仍有改善空间，H2盈利有望延续改善。
投资建议：
- 维持“强推”评级。肉制品销量企稳，高股息更显扎实。预计公司全年量利稳增，维持25-27年EPS预测1.53/1.59/1.66元，对应25-27E PE分别16/16/15X，近12个月股息率达5.67%提供安全垫，目标价28元，对应25年PE约18X。
风险提示：
- 需求不及预期，新品推广不及预期，猪价波动及贸易策略失误等。
