宏观策略周报：静待市场指数企稳，逢低关注高股息板块

证券研究报告 策略点评 静待市场指数企稳，逢低关注高股息板块 财信证券宏观策略周报（324328） 2025年03月23日 投资要点 上证指数沪深300走势图 上证指数沪深300 29 19 9 1 11 202403202406202409202412 黄红卫分析师 执业证书编号S0530519010001 huanghongweihnchasingcom 相关报告 1财信证券宏观策略周报（317321）：大盘蓝筹 开始补涨，关注顺周期及消费板块20250316 2财信证券宏观策略周报（310314）：行情仍有 延续性，关注顺周期及两会热点方向20250309 3财信证券宏观策略周报（3337）：全国两会召 开临近，关注消费及顺周期方向20250302 上周（317321股指表现为，上证指数下跌160，收报336483点，深证 成指下跌265，收报1068755点，中小100下跌258，创业板指下跌334；行业板块方面，石油石化、建筑材料、家用电器涨幅居前；沪深两市日均成交额为1510309亿元，沪深两市成交额较前一周下降642，其中沪市下降769，深市下降558；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌238，中证500下跌210；汇率方面，美元兑人民币CFETS收盘点位为72489，涨幅为028；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨177， COMEX黄金上涨090，南华铁矿石指数下跌460，DCE焦煤下跌661。 静待市场指数企稳，逢低关注高股息板块。从节奏来看，3月中下旬到4月份，随着高频经济数据披露、上市公司业绩披露，市场将从此前的“流动性、 政策、风险偏好驱动的拔估值逻辑、春季躁动行情”逐步走向“经济基本面驱动的看业绩逻辑”，后续更宜关注估值与业绩的匹配程度。从方向来看，Deepseek引发中国科技股估值重塑，但TMT板块业绩释放时点尚需等待，叠加此前TMT板块交易拥挤度过高、AI应用端暂未出现现象级爆款，因此在财报披露期，仍需警惕TMT板块的高估值风险，部分资金可能短期调仓至防守型的高股息板块。从位置来看，目前万得全A指数的市盈率估值为1879倍，处于近十年以来的历史5409分位，估值基本完成中枢修复，后续市场指数上行仍需要经济基本面及上市公司业绩回暖的支撑。往后看，短期宜以控制仓位为主，静待市场指数企稳，可适当关注低位的高股息板块。后续宏观层面关注三个标志性信号：中美经贸关系走向、存量政策落地和增量政策出台的窗口期、AI应用端现象级产品何时出现。但需强调，后续即使TMT板块因情绪面过热出现调整，也不意味着本轮科技股行情的结束。从中长期来看，人工智能仍是未来数年的产业发展趋势，将推动中国产业转型升级以及科技创新加速，积极赋能并深刻影响国内众多行业，因此从全年乃至更长的时间维度来看，以人工智能为核心的科技股行情都将是市场的主线，科技股短期的震荡调整不改持续向好的趋势。 投资建议。整体来看，34月份，市场将从“流动性、政策驱动”逐步转向“经济基本面驱动”，操作层面保持适当谨慎，短期以控制仓位为主，静待市场指数企稳，可适当关注低位的高股息防守板块。中国科技股中长期向上逻辑 基本确定，中期可关注科技股的低吸机会：（1）高股息板块。随着后续无风 险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产荒效应持续，预计 A股高股息板块仍有持续配置的价值，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等。 （2）政策支持的扩内需方向。《政府工作报告》将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，随着近期《提振消费专项行动方案》落地，可关注消费电子、家用电器、白酒、汽车等。（3）贵金属板块。当前，由贸易保护主义、地缘政治事件带来的全球经济不确定性增加，全球避险资产需求上 升；同时，特朗普政策不确定性带来美国经济增速放缓的预期升温，美联储紧缩政策边际放缓，再加上欧洲开启财政政策自主进程，美元走弱预期上升，这些因素都将支撑黄金价格的上行。短期内黄金价格在创下历史新高后有回调的压力，但长期来看黄金仍有上行的空间，可逢低布局黄金类ETF以及黄 金类股票。（4）科技和自主可控方向。近年来，我国以科技创新引领产业转 型升级，全社会科技研发投入持续增加，在一系列前沿技术和“卡脖子”领 域不断取得进展，科技自立步伐加快，叠加当前第四次科技革命加速，科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线。后续科技方向如果出现调整，仍可逢低关注国产算力、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2近期策略观点4 3行业高频数据7 4市场估值水平9 5市场资金跟踪9 6风险提示10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数全国（点）7 图3：产量挖掘机当月同比（）7 图4：工业品产量同比增速（）8 图5：波罗的海干散货指数BDI（点）8 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元吨）8 图7：煤炭库存CCTD主流港口合计（万吨、周度）8 图8：主要有色金属期货结算价（元吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）9 图11：万得全A指数市净率走势（倍）9 图12：两融余额变化（亿元）9 图13：偏股混合型基金指数走势（点）9 图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）9 图15：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图16：融资买入额及占比（亿元、）10 表1：主要股指涨跌幅（点、）3 表2：全球主要股指涨跌幅4 1A股行情回顾 上周（317321股指表现为，上证指数下跌160，收报336483点，深证成指下跌265，收报1068755点，中小100下跌258，创业板指下跌334；行业板块方面，石油石化、建筑材料、家用电器涨幅居前；沪深两市日均成交额为1510309亿元，沪深两市成交额较前一周下降642，其中沪市下降769，深市下降558；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌238，中证500下跌210；汇率方面，美元兑人民币CFETS收盘点位为72489，涨幅为028；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨177，COMEX黄金上涨090，南华铁矿石指数下跌460，DCE焦煤下跌661。 表1：主要股指涨跌幅（点、） 名称 上周五收盘价 上周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 上证指数 336483 160 132 039 中小综指 1177361 207 206 653 中证500 597193 210 191 430 万得全A 522872 210 177 412 中证A100 375597 222 075 083 沪深300 391470 229 063 051 上证50 267536 238 138 035 中证1000 640561 252 216 752 中小100 663896 258 060 402 深证成指 1068755 265 072 262 创业板综 297709 289 134 686 创业板指 215228 334 083 050 创业板50 212929 339 105 111 资料来源：财信证券，Wind（上周所指时间段与正文相同；当月涨跌幅数据、当年涨跌幅数据是根据上周期末所处的月份及年份来计算的月度及年度涨跌幅数据） 200 100 000 100 200 300 400 500 600 当周涨跌幅 石油石化 建筑材料 家用电器 环保公用事业 银行钢铁 交通运输建筑装饰 汽车 机械设备 煤炭农林牧渔房地产社会服务国防军工纺织服饰基础化工 综合医药生物轻工制造电力设备有色金属非银金融 通信商贸零售食品饮料美容护理 电子传媒计算机 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 印度SENSEX30 7690551 417 506 158 韩国综合指数 264313 299 436 1015 巴西IBOVESPA指数 13234488 263 777 1003 日经225 3767706 168 140 556 道琼斯工业指数 4198535 120 423 131 台湾加权指数 2220910 110 366 359 标普500 566756 051 482 364 法国CAC40 804295 018 085 897 纳斯达克指数 1778405 017 564 791 英国富时100 864679 017 185 580 胡志明指数 132188 032 127 435 德国DAX 2289168 041 151 1498 恒生指数 2368972 113 326 1809 资料来源：财信证券，Wind 2近期策略观点 市场经历春节后快速上涨后，上周中国资产价格有所调整，上证指数周下跌160，创业板指周下跌334，沪深两市日均成交额为1510309亿元，较前一周下降642。从节奏来看，3月中下旬到4月份，随着高频经济数据披露、上市公司业绩披露，市场将从此前的“流动性、政策、风险偏好驱动的拔估值逻辑、春季躁动行情”逐步走向“经济基本面驱动的看业绩逻辑”，后续更宜关注估值与业绩的匹配程度。从方向来看，Deepseek引发中国科技股估值重塑，但TMT板块业绩释放时点尚需等待，叠加此前TMT板块交易拥挤度过高、AI应用端暂未出现现象级爆款，因此在财报披露期，仍需警惕TMT板块的高估值风险，部分资金可能短期调仓至防守型的高股息板块。从位置来看，目前万得全A指数的市盈率估值为1879倍，处于近十年以来的历史5409分位，估值基本完成中枢修复，后续市场指数上行仍需要经济基本面及上市公司业绩回暖的支撑。 往后看，短期宜以控制仓位为主，静待市场指数企稳，可适当关注低位的高股息板块。后续宏观层面关注三个标志性信号：中美经贸关系走向、存量政策落地和增量政策出台的窗口期、AI应用端现象级产品何时出现。但需强调，后续即使TMT板块因情绪面过热出现调整，也不意味着本轮科技股行情的结束。从中长期来看，人工智能仍是未来数年的产业发展趋势，将推动中国产业转型升级以及科技创新加速，积极赋能并深刻影响国内众多行业，因此从全年乃至更长的时间维度来看，以人工智能为核心的科技股行情都将是市场的主线，科技股短期的震荡调整不改持续向好的趋势。 （1）短期市场风格向高股息板块过渡。上周，分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨跌幅分别为160、265、739，宽 基指数普遍回落；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数的周涨跌幅分别为416、334、052，科技类方向回落幅度较大，高股息的红利方向相对抗跌；分市 值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、小微盘股、微盘股的上证50指数、 沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股日频等权指数的周涨跌幅分别为238、229、210、252、117、017，小微盘股仍有一定韧性。总体来看，上周市场风格有从科技成长板块向高股息板块过渡的趋势。从行业层面来看，上周涨幅前五行业分别为石油石化、建筑材料、家用电器、环保、公用事业，领涨行业主要集中在高股息板块。 （2）12月份高频经济数据仍有结构性亮点。在924增量政策滞后效应、2025年宏观政策靠前发力下，12月份国内经济数据有一定好转迹象。一是固定资产投资增速回升。根据国家统计局，2025年12月份，全社会固定资产投资同比41，前值32。其中，制造业投资、基础设施投资（狭义）、地产开发投资同比分别为90、56、98，分别较2024年回落02个百分点、回升12个百分点、降幅收窄08个百分点，基建及地产投资是固定资产投资边际改善的主要动力。基建投资主要系财政政策靠前发力、政府债券发行提速推动；房地产投资主要系924以来房地产销售改善滞后