棉花（CF）专题报告：新棉丰产压力较大，近月基差支撑仍存

投资观点

• 观点：棉花（CF）震荡
• 报告日期：2025-8-12
• 核心观点：中美关税豁免期延长缓解市场担忧，但新疆丰产预期增强，滑准税配额未落地导致进口不确定性，国内棉花供应偏紧，现货基差持续偏强。

主要因素分析

1. 中美关税豁免期延长

   • 特朗普政府对印度加征50%关税，打击国际棉花消费需求。
   • 中美关税谈判豁免期延至11月上旬，缓解市场担忧，但后期不确定性仍存。

2. 新疆丰产预期较强

   • 新疆棉花产区天气总体正常，高温缓解及田间管理措施到位，棉花生长稳定。
   • 2025年新疆棉花种植面积预计同比增加5%以上，单产同比增长1%以上。

3. 滑准税配额尚未落地

   • 滑准税配额通常在7月下旬至8月上旬发放，2024年发放量仅为20万吨，且较晚。
   • 截至2025年8月12日，配额尚未发布，进口补充存在不确定性，助推国内棉花旧作供应持续偏紧，现货基差持续偏强。

投资建议

• 区间震荡

风险提示

• 国内宏观政策、中美贸易政策、下游消费

关键数据

• 新疆棉花种植面积同比增加5%以上
• 新疆棉花单产同比增长1%以上
• 2024年滑准税配额发放量20万吨

图表数据

• 图表1：全国和新疆产量（万吨）
• 图表2：全国和新疆产量同比（%）
• 图表3：郑棉09基差
• 图表4：郑棉09-01月差

结论

市场在关税豁免期延长和新疆丰产预期增强的背景下震荡，滑准税配额未落地加剧供应不确定性，国内棉花旧作供应持续偏紧，现货基差持续偏强。