棉花月报：宏观情绪转暖，新棉上市压力仍存

行业日期 棉花2024年10月9日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenleil@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 宏观情绪转暖，新棉上市压力仍存 观点摘要 基本面：宏观方面，9月美联储超预期降息50BP，大选在即支撑财政扩张，政策转向宽松。美国9月ISM制造业PMI与前月持平，整体水平仍偏弱。国内市场宏观政策加强，8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，规模以上工业增加值增长4.5%，经济运行总体平稳。9月官方制造业PMI为49.8比上月上升0.7个百分点，制造业景气水平进一步改善。美国农业部9月报告大幅下调美棉和印度棉新作产量预期，使2024/25全球棉花库消比进一步下降，提振外盘走势。国内市场，增产预期明确，大部棉区棉花发育期接近常年或提前。籽棉收购加工进度大幅高于去年同期，开秤价格持续走升。2024年8月棉花进口量环比小幅下降，2023/24年度进口总量达到324万吨。截至8月底棉花商业库存稳步下滑，整体库存水平中性。需求端处于淡旺季转换阶段，开机率略有回升，纺织企业刚需补库。国内1-8月纺服累计零售额同比下降1.6%，欧美市场纺服终端补库连续性有待进一步观察。 观点：2023/24年度棉花基本面情况明朗，表观需求情况与上一年度相差不大，整体供需格局剔除外棉收储后保持平衡。2024/25年度供需情况来看，新疆棉产量预期在600万吨上下水平，进口量预计恢复常规水平，消费预估暂无明显增量，丰产条件下供需格局趋向宽松，长期趋势尚未扭转。10月进入新棉上市放量阶段，加工企业理性收购，郑棉面临套保压力，旧作库存充足新棉供应压力释放，郑棉震荡偏弱走势为主。 策略：逢高布空、买入看跌、卖出看涨 重要变量：宏观衰退；地缘政治；需求不足 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、全球棉花供需情况..............................................................................................-5- 三、国内供需情况......................................................................................................-6- 3.1棉花种植生长进度............................................................................................-6- 3.2棉花收购加工进度...........................................................................................-7- 3.3库存情况...........................................................................................................-7- 3.4棉花进口数量...................................................................................................-8- 3.5纺织企业加工情况...........................................................................................-8- 3.6纺织品需求情况.............................................................................................-10- 四、总结及后期展望................................................................................................-12- 一、行情回顾 9月份美棉主力合约延续震荡反弹走势，最高达到74.55美分/磅，月度涨幅为5.15%。美国农业部9月供需报告中继续下调美棉、印度新作产量预期，使2024/25全球期末库存库消比继续下调，叠加美棉产区飓风天气影响以及9月降息落地，9月延续反弹走势，节日期间震荡调整。 图1：美棉2412合约日K线走势图 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 9月份国内基本面情况变化不大，新作增产幅度有待验证，下游需求好转幅度一般，整体跟随外盘波动为主。新疆陆续进入采收季节，郑棉走势提振下籽棉收购价格持续上涨，高于市场预期，但节前收购尚未放量，后续套保压力仍存。 图2：郑棉2501合约日K线走势图 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 二、全球棉花供需情况 美国农业部9月供需报告对2024/25年度全球棉花供需情况做出调整，报告整体偏利多。美国方面，产量下调13.1万吨至315.9万吨，出口下调4.4万吨至 256.9万吨，使期末库存下降10.9万吨至87.1万吨。印度方面，期初库存下调 8.7万吨至221.4万吨，产量下调10.9万吨至522.5万吨，进口量上调6.5万吨至50.1万吨，出口量下调4.4万吨至28.3万吨，使期末库存下调8.7万吨至210.5万吨；中国方面，期初库存下调0.2万吨至819.1万吨，产量上调6.5万吨至605.3万吨，进口下调10.9万吨至206.8万吨，使期末库存下降4.8万吨至802.1万吨；巴西方面，未做调整。整体来看，全球棉花期初库存下调3.7万吨至1646.2万吨，产量下调26.6万吨至2534.7万吨，贸易量下调25.9万吨至1872.0万吨，消费量下调10.0万吨至2520.1万吨，期末库存下调24.4万吨至1665.3万吨，环比下降1.4%。 图3：USDA全球棉花供需预测表(9月)万吨 图4：USDA美国棉花供需预测表(9月)万吨 图5：各国供需缺口(9月)万吨 图6：各国库存消费比% 数据来源：USDA，建信期货研究发展部数据来源：USDA，建信期货研究发展部 数据来源：USDA，建信期货研究发展部数据来源：USDA，建信期货研究发展部 三、国内供需情况 3.1棉花种植生长进度 至9月末，各棉区大部棉花处于裂铃吐絮期，新疆部分棉花已停止生长，大部棉区棉花发育期接近常年或提前3-29天。月内，全国棉区平均气温为24.1℃，比上年和常年同期分别偏高0.8℃和2.3℃；平均日照时数为191.9小时，比上年同期偏多13.3小时，比常年同期偏少5.7小时；平均降水量为58毫米，比上年 同期偏少3.6毫米，比常年同期偏多2.7毫米。月内，新疆棉区多降温降水和风雹天气，对棉花裂铃吐絮不利；黄河流域棉区大部光温条件良好，利于棉花吐絮采摘，山东和河南部分地区强风雨导致棉田发生渍涝灾害；长江流域棉区多晴好天气，利于棉花吐絮和采摘晾晒，中旬台风带来的强降水和强对流导致江苏和安徽局部棉花倒伏。预计10月，棉区大部气温正常或偏高、降水量接近常年到偏少， 图7：棉花发育进度 图8：10月农业气象关注重点 气象条件利于棉花吐絮和采摘晾晒；长江流域棉区降水量比常年同期偏少2-5成，部分棉区可能出现旱情。 数据来源：中央气象台，建信期货研究发展部数据来源：中央气象台，建信期货研究发展部 图9：9月全国棉花气候适宜度 图10：全国棉花气候适宜度动态变化 数据来源：中央气象台，建信期货研究发展部数据来源：中央气象台，建信期货研究发展部 3.2棉花收购加工进度 国庆节前及假日期间（9月29日-10月7日），全国籽棉收购进度逐步加快，加工量大幅高于去年同期，其中新疆大规模采收陆续展开，收购价格呈上涨趋势，北疆地区机采棉比例增加，南疆机采棉开始少量收购。 9月29日-10月7日，全国籽棉收购量184.4万吨，环比增长11倍，新疆收 购量184万吨，环比增长11倍，其中手摘棉25.9万吨，机采棉158.1万吨；内 地收购量0.4万吨。截止2024年10月7日，全国皮棉累计加工量18.9万吨，同 比增长1倍。新疆皮棉累计加工总量18.5万吨，同比增长1.2倍；自治区皮棉加 工量14.5万吨，同比增长99.8%；兵团皮棉加工量4万吨，同比增长2倍，内地累计加工量为0.4万吨，同比下降39.7%。 新疆机采棉大量上市，收购价格小幅上涨。新疆手摘棉平均收购价格为7.34元/公斤，同比下跌20.7%，环比上涨5.2%；机采棉平均价格为6.34元/公斤，同比下跌18.6%，环比上涨6%。内地棉平均收购价格为6.47元/公斤，同比下跌25%，环比上涨0.6%。 3.3库存情况 统计局数据显示，8月份棉花商业库存为214.68万吨，较上月下降63.14万 吨；8月份棉花工业库存为84.92万吨，较上月增加4.22万吨。从图形走势来看，8月棉花商业库存下降速度略有提升，截至2023/24棉花年度末期整体商业库存处于历史中性水平，不存在新旧交接供应不足的担忧。棉花工业库存水平小幅回升，淡旺季过度阶段下游原料库存水平略有回暖。9月份纱线库存指数为24.71 天，较上月下降5.34天；9月份坯布库存指数为28.02天，较上月下降3.23天。 图11：棉花商业库存万吨 图12：棉花工业库存万吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.4棉花进口数量 2024年8月进口15万吨，同比（17.5万吨）降2.5万吨，环比（19.94万 吨）降5万吨；2024年1-8月累计进口215万吨，同比增150%，同比增129万吨；23/24年度累计进口324万吨，同比增127%，增181万吨。 图13：棉花进口数量吨 图14：棉花月度进口同比吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 3.5纺织企业加工情况 截止9月30日，根据棉纺织信息网统计，纺企棉花库存为27.6天，较上周 下降0.2天；纺企棉纱库存为21.2天，较上周减少3.3天；织厂棉纱库存为11 图15：纺企棉花库存天 图16：纺企棉纱库存天 天，较上周减少0.4天；棉坯布库存为27.8天，较上周减少0.5天。截至9月30日，中国纱线负荷指数为53.9%，较上周增加0.3%；中国坯布负荷指数为53.0%，较上周减少0.2%。9月份,纯棉纱市场交投有所改善，但纱价总体保持平稳。下旬投机性需求大幅增加，纺企库存得到快速去化。开机方面，纺企总体呈现上升趋势。纺企棉纱利润先升后降，利润总体环比恶化。9月织厂生产平稳，织厂开机率小幅波动。 数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部数据来源：棉纺织信息网，建信期货研究发展部 图17：织厂棉纱库存天 图18：全棉坯布库存天