- 核心矛盾：近期市场关注山西煤矿查超产、“276工作日”等供应扰动消息，产地煤矿复产放缓，煤炭行业“反内卷”成为三季度交易重点。蒙煤进口扰动加剧，焦煤供应缩减预期强化。淡季下宏观因素影响提升，远月合约交易重点在于政策预期，“反内卷”存在反复炒作可能，叠加阅兵限产和旺季前补库预期支撑钢厂利润，煤焦中长期走势不悲观，后续关注阅兵限产、美联储降息博弈及四中全会等风险事件。
- 利多解读：1. 煤矿“反内卷”预期持续，下半年增产空间有限；2. 下游钢厂利润良好，原料提涨基础存在；3. 10月四中全会前，政策预期存在博弈空间。
- 利空解读：1. 海煤进口利润修复，后续到港有压力；2. 蒙煤通关恢复，目前超1000车/天；3. 期现表外库存流入市场，现货价格承压。
- 价格区间预测（月度）：焦煤1100-1500元/吨，焦炭1600-1950元/吨。
- 关键数据：当前波动率（20日滚动）焦煤32.68%（历史百分位63.87%），焦炭25.37%（历史百分位49.13%）。主力矿焦比0.442，主力螺焦比1.798，主力炭煤比1.387。
- 现货价格：安泽低硫主焦煤出厂价1470元/吨，蒙5#原煤口岸自提价1011元/吨，澳大利亚峰景北CFR价194美元/湿吨，吕梁准一级湿焦出厂价1230元/吨，日照准一级湿焦出库价1480元/吨。
- 期货月差：焦煤期货月差（01-05）季节性表现波动，焦炭期货月差（01-05）季节性表现波动。焦煤05合约基差季节性（唐山蒙5）和焦炭05合约基差季节性（日照港）呈现周期性变化。
- 仓单库存：大商所焦煤仓单库存季节性波动，大商所焦炭仓单库存季节性波动。
- 内外价差：内外焦煤价差呈现周期性变化，蒙5-澳煤价差较大。
- 海运煤进口利润：俄煤进口利润（K4）、俄煤进口利润（K10）等呈现波动，澳煤进口利润（中挥发）为136元/吨。
- 焦化利润：主力焦化利润季节性波动，独立焦化企业吨焦平均利润季节性波动，焦化亏损减产是提涨前提。
- 其他指标：焦煤/动力煤比值季节性波动，主力螺焦比季节性为1.798，主力矿焦比季节性为0.442。
- 策略建议：焦化企业有焦煤补库计划，但尚未确定采购价格，担心焦煤价格上涨影响利润，建议空做多焦煤2601合约JM2601买入（1150，1200）。
