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北美产能更进一步，自主品牌快速成长

2025-08-12 程诗月东兴证券大熊

中宠股份2025年半年报显示，公司实现营收24.32亿元，同比增长24.32%；归母净利润2.03亿元，同比增长42.56%。境外业务表现亮眼，收入15.75亿元，同比增长17.61%，毛利率提升至27.95%。公司进一步强化北美产能布局，加拿大和墨西哥工厂顺利建成，美国第二工厂将于2026年完工，提升核心市场供应能力。自主品牌出海持续推进，为海外业务提供有力支撑。毛利率持续提升，25H1销售毛利率31.38%，销售净利率9.16%。费用率同比提升，主要来自品牌宣传和薪酬激励增加。国内业务聚焦三大自主品牌，主粮品类收入7.83亿元，同比增长85.79%。Wanpy顽皮签约欧阳娜娜，Toptrees发展烘焙粮品类，新西兰ZEAL以高端化定位契合年轻养宠群体。公司预计25-27年归母净利润分别为4.49、5.72和7.34亿元，EPS为1.53、1.95和2.49元，PE为40、31和24倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示包括国内市场拓展不及预期、原材料价格波动和汇率波动等。

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