全球产业链优势凸显，自主品牌快速成长

中宠股份2024年实现营收44.65亿元，同比增长19.15%，归母净利润3.94亿元，同比增长68.89%；2025年Q1实现营收11.01亿元，同比增长25.41%，归母净利润0.91亿元，同比增长62.13%。境外业务表现强劲，2024年境外收入30.51亿元，同比增长14.62%，毛利率24.90%，同比提升0.62个百分点。北美产能稀缺性为境外业务提供安全垫，预计2025年境外业务维持稳健增长。公司毛利率持续提升，2024年销售毛利率28.19%，同比提升1.88个百分点；费用率略有增加，主要来自品牌营销费用和薪酬差旅等。国内聚焦三大自主品牌，2024年境内业务收入14.14亿元，同比增长30.26%，主粮品类收入11.07亿元，同比增长91.85%。Wanpy顽皮、Toptrees领先、新西兰ZEAL三大自主品牌定位清晰，营销与渠道建设稳步推进，预计收入业绩维持高速增长。公司盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为4.53、5.61和7.09亿元，EPS为1.54、1.91和2.41元，PE为35、28和22倍，维持“强烈推荐”评级。风险提示：国内市场拓展不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动风险等。