铜日报：宏观利好与弱现实博弈，铜价仍维持高位区间运行

日度市场总结

铜期货市场数据变动分析
SHFE铜主力合约8月11日收于79020元/吨，上涨0.74%（580元/吨）。现货升贴水走强，升水铜升水从160元/吨升至230元/吨，平水铜升水扩大至110元/吨，现货货源结构性紧张。LME0-3月贴水收窄至-69.55美元/吨，但仍处深度贴水区间，海外近端供应宽松。LME铜持仓量8月8日增加3820手至267065手，或反映部分空头回补。SHFE库存8月11日为155700吨，环比微降0.1%，连续两周去库；LME库存单周大增2003吨至23275吨，海外显性库存压力上升。

产业链供需及库存变化分析
供给端：Codelco旗下El Teniente铜矿部分作业区获批重启，但仍有四矿区因坍塌事故关闭，全年产量恢复幅度需观察。赤峰黄金老挝SND项目披露1.315亿吨铜金矿资源，尚处资源勘探阶段，短期难成增量。智利7月铜出口额同比微降0.4%，结合白银有色铜精矿仓改造，国内冶炼端原料保障增强，精铜供应趋松。需求端：华北铜材企业维持稳定开工，但79000元/吨高价抑制下游采购弹性，现货市场呈现“持货商挺价”与“刚需压价”博弈，终端消费暂无明显旺季特征。海外方面，LME持续贴水表明海外需求驱动不足。库存端：全球显性库存分化：LME累库+2003吨、COMEX小幅累库至264140短吨，而SHFE连续两周去库。国内保税区库存未披露，但进口窗口关闭压制报关量，短期去库持续性存疑。

市场小结与价格走势判断
短期预计铜价维持高位震荡，主驱动为美联储9月降息预期强化与地缘风险溢价交织。核心逻辑：1）供给端部分矿山复产对冲冶炼增量，紧平衡格局未改；2）国内需求韧性尚存但高价压制补库弹性，海外需求仍显疲弱；3）CME利率期货显示9月降息概率升至90%，美元走弱提供支撑，但俄乌地缘风险或引发情绪波动。价格区间预计在78000-80000元/吨。