双焦周报：宏观利好预期与弱现实的博弈下，双焦震荡运行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员孙伟涛 电话：0769-22112875 从业资格号：F0276620 投资咨询从业证书号：Z0014688 一、主要观点： 双焦周报 宏观利好预期与弱现实的博弈下，双焦震荡运行 2022-12-19星期一 【供应】焦煤随着蒙煤通关的改善下，供应量稳中有增，国内部分矿山因年底配额不足而减产，疫情相关影响因素消退中。焦炭方面，全样本焦化厂日均产量64.75万吨（+6%），在三轮提涨落地后，利润修复迅速产量抬头中，持续提产意愿强烈。 【需求】临近年底，焦钢企对焦煤采购加强，叠加利润的快速修复，交投氛围较好，钢厂日均铁水产量222.88万吨（+1.72万吨），开始触底反弹中，不过回弹幅度不会太大，总体来说需求在小幅回暖中。 【库存】焦钢企焦煤库存开始累积中，焦化厂库存1075.59万吨（+4.3%），247家钢厂库存813.6万吨（+2.6%）。焦炭需求增加显著，全样本焦企库存79.93万吨（-5.9%），247 家钢厂592.67万吨（+2.1%）。 【逻辑】铁水见底趋稳后，远期需求较强，钢厂、焦企利润虽改善但仍处低位，但市场心态欣欣向荣，宏观预期加持下预计未来短期内仍能维持震荡偏强的态势。 二、操作建议： 单边：01多单平仓离场，05多单继续持有。套利：无 三、重点关注及风险因素： 疫情、地产政策 四、本周行情回顾 本周双焦主力合约行情如下图所示，呈现出明显的宽幅震荡走势。回顾本周，周初市场情绪稍显低迷，本以为此前对市场的乐观情绪已经基本消化殆尽，但不知是宏观预期强烈的原因还是疫情优化下的经济复苏，双焦两品种到周四都达到了一个相对的高位。年关降至，“冬储”仍是绕不开的话题，钢厂始终需要维持日后日常生产，和应对来年的“强劲预期”，必要的原料储备确实是无可避免的，但这些微乎其微的需求不足以很大得支撑盘面向上的走势。基本面与宏观预期的背离是在逐步走强，甚至当前价格的表现已超出基本面能带来的作用。 数据来源：文华财经、华联研究所 图1：焦煤主力合约价格图2：焦炭主力合约价格 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 图3：焦煤01-05合约价差图4：焦煤05-09合约价差 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 图5：焦炭01-05合约价差图6：焦炭05-09合约价差 数据来源：Wind，华联研究所数据来源：Wind，华联研究所 五、基本面分析 1、现货：需求小幅回升，现货价格上涨 图7：低硫主焦煤价格指数图8：中硫主焦煤价格指数 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图9：沙河驿自提价图10：蒙5仓单价 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 图11：吕梁准一出厂价图12：日照港准一出库价 数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所数据来源：Wind，Mysteel、华联研究所 2、供应：冬储预热中，产量小幅抬升 图13：110家洗煤厂开工率图14：110家洗煤厂日均产量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图15：230家焦企开工率图16：全样本焦企日均产量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图17：247家钢厂开工率图18：247家钢厂日均产量 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 4、库存：钢厂低库存模式虽不变，但库存小幅回弹 图19：港口炼焦煤库存图20：矿山炼焦煤库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图21：独立焦企炼焦煤库存图22：247家钢厂炼焦煤库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 图23：全样本独立焦企焦炭库存图24：247家钢厂焦炭库存 数据来源：Mysteel、华联研究所数据来源：Mysteel、华联研究所 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/