可转债周报（8.11-8.15）：估值高位震荡，哑铃策略或占优

核心观点

• 股市：短期维持高位震荡，指数上涨顺畅度有待提升，市场进入震荡走势概率偏大，风格以快速轮动为主，指数继续向上突破仍需要基本面利好配合。操作层面建议波动操作、轮动低吸为主。
• 债市：增值税影响相对有限，资金面整体维持宽松，7月出口表现较好，PPI维持低位，信贷需求有待恢复，经济基本面和央行态度仍是利率维持低位的中长期支撑因素。
• 转债：估值高位震荡，哑铃策略或占优。短期市场交易略显拥挤，供需偏紧格局对估值高位形成支撑，但需警惕正股下跌、强赎、流动性冲击等带来的估值回落风险。

关键数据

• 二级市场：截至8月8日，上证指数、上证转债、中证转债、深证转债周环比分别上涨2.11%、2.25%、2.31%、2.42%。
• 利率债：1年期国债、10年期国债到期收益率周环比分别下行2BP、2BP。
• 转债估值：转股溢价率中位数和算术平均数分别为27.76%和39.88%，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为69.57%、25.28%、18.73%、12.74%、7.22%，周环比均有所上涨。
• 一级市场：上周共有1只转债发行（微导转债，规模11.7亿元），待发新券中证监会同意注册的转债6家，规模共计79.71亿元；已通过上市委的转债4家，规模共计89.79亿元。

研究结论

• 建议保持仓位参与，注意结构调整和高低风格切换，哑铃策略或占优。
• 建议关注以下几条主线：1）中高评级、大盘转债，作底仓配置提升组合防御性；2）高股息等红利方向；3）反内卷相关方向，可关注光伏、锂电、汽车、钢铁等；4）科技板块，如AI、机器人、自主可控等方向。
• 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。