2025年中报点评：主业稳健发展，出海布局领先

南微医学2025年中报显示，公司主业稳健发展，海外市场布局领先。2025年上半年，公司实现营业收入15.65亿元（同比增长17.36%），归母净利润3.63亿元（同比增长17.04%），扣非归母净利润3.64亿元（同比增长18.90%）。Q2单季度表现强劲，营业收入8.66亿元（同比增长21.36%），归母净利润2.02亿元（同比增长21.22%）。

核心数据：

• 海外收入占比提升至58%，其中美洲区域营收同比增长21.75%，欧洲、中东及非洲区域营收同比增长89%。
• 海外业务收入和盈利均实现显著增长，同比增长45%。
• 公司完成对西班牙公司Creo Medical S.L.U.51%股权的收购，并购整合进展顺利，产品切换有序推进。
• 泰国制造中心建设有序推进，年底前将正式投产，有利于建立安全的全球供应链。

投资要点：

• 公司海外布局领先，关税风险有望消除，国内集采价格有望逐步缓和。
• 维持2025年归母净利润预测为6.56亿元，上调2026-2027年归母净利润至7.75亿和9.36亿。
• 当前股价对应PE分别为26/22/19倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 集采降价风险、政策波动风险、产品研发与业务拓展不及预期等。