主业高质量增长，创新业务布局领先——TCL电子2025年上半年业绩点评

TCL电子2025年上半年业绩表现稳健，经调整归母净利润紧贴预告范围上限，显示业务稳健增长，创新业务表现亮眼，光伏成为重要增长引擎。公司2025年H1营收547.77亿港元，同比+20.4%；经调整归母净利润10.6亿港元，同比+62.0%（业绩预告范围9.5~10.8亿港元）。

收入端：

1. 显示业务：收入334.19亿港元，同比+10.9%。TV业务收入283.52亿港元，同比+9.4%，出货量1,346万台，同比+7.6%。中高端战略成效显著，Mini LED出货量同比+176.1%至137万台，位居全球首位。中国市场收入87.20亿港元，同比+4.4%；国际市场收入196.32亿港元，同比+11.8%。
2. 创新业务：收入198.75亿港元，同比+42.4%。光伏业务收入同比+111.3%至111.36亿港元，成为增长主动力。同时前瞻布局AR/XR智能眼镜、陪伴机器人等新赛道。
3. 互联网业务：收入14.58亿港元，同比+20.3%，得益于海外业务商业化能力提升。

利润端：

1. 毛利率：综合毛利率为15.3%，同比下降0.6pct，主要受光伏业务收入占比提升影响。但大尺寸显示业务毛利率同比提升0.5pct至15.9%，中高端战略改善核心业务盈利能力。互联网业务维持54.4%的高毛利率。
2. 营运支出：其他营运支出1788万港元，同比-89.6%，主要因2024年上半年商誉减值基数影响。

研究结论：公司业绩符合预期，Mini LED出货量迅速提升，光伏业务成为重要增长引擎。未来需关注面板价格波动、行业竞争加剧、全球宏观经济不确定性及贸易政策风险。