核心观点：上周郑棉因旧作库存偏紧及新疆局部天气不佳而强势运行，但价格上涨下游需求不佳且传导不畅，涨势受阻，本周呈震荡走势。预计在旧作库存未缓解前，郑棉或呈偏强震荡，但仍需关注宏观面防回落。
关键数据：
- 美棉生长：截至7月20日，现蕾率71%（同比慢8%）、结铃率33%（同比慢7%），但优良率57%（同比高4%），生长进度同比落后幅度扩大，优良率回升。
- 美棉贸易：2024/25年度美棉总签售量278.08万吨（占预测108%），累计出口装运量249.6万吨（占签约90%）；2025/26年度美陆地棉周度签约1.66万吨（同比降19%）。
- 印度棉花：截至7月18日，2025/26年度印度棉种植面积985.5万公顷（同比降34.9万公顷），因部分地区降水偏多及其他作物经济性更强。
- 国内天气：7月24日至30日，新疆大部35～37°C高温，南疆盆地等地40°C以上，高温热害风险高。
- 下游需求：纱厂和坯布厂开机率分别为49.7%和48%（周环比回落），产成品库存分别为29.8天和33.6天（周环比下降）。
- 棉花价格：328棉花现货指数15549元/吨（涨247元/吨），郑棉主力14225元/吨（涨375元/吨），基差1324元/吨（收敛128元/吨）。
- 棉纱价格：C32S纱线指数20740元/吨（涨220元/吨），郑纱主力20430元/吨（涨380元/吨），基差310元/吨（收敛160元/吨）。
- 进口棉价差：328棉花国内指数与滑准税进口棉港口提货价价差1135元/吨（周环比上升）。
- 加工利润：郑纱主力与郑棉主力价差扩大，32支纯棉纱即期理论加工利润亏损扩大。
- 仓单：郑棉仓单+有效预报9729张，郑纱仓单+有效预报96张。
研究结论：短期郑棉呈震荡走势，关注旧作库存及宏观面变化。若库存无缓解，价格或偏强震荡；若宏观面恶化，需防价格回落。下游需求疲软制约上涨空间，加工利润亏损扩大影响市场情绪。
