阿根廷豆粕来袭，饲料减量替代

豆粕价格受阿根廷豆粕进口冲击及下游饲料替代减量影响，呈现回落调整态势。国产大豆供应偏紧，新作大豆有望丰收；大豆进口量回落但库存稳定，油厂开机率下降，豆粕产量减少但库存回升。美豆受库存压力和天气因素影响，价格回落调整。巴西大豆增产预期增强，中美谈判情况需关注。下游饲料需求偏强但长期增长受限，猪价回落养殖盈利缩水，禽类养殖亏损收窄去产能进行中。后市大豆维持震荡观望，豆粕等待行情明确。

关键数据：

• 6月国内进口大豆1226万吨，环比回落11.9%，同比增加10%；1-6月累计进口4936.7万吨，同比增加1.83%。
• 7月中国大豆到港量预计1048万吨，8月船期大豆采购完成。
• 截至7月25日，油厂大豆到港量224.25万吨，环比回升；港口库存808.5万吨，环比微增。
• 截至7月25日，油厂开机率62.94%，较月初明显回落；大豆压榨量223.9万吨，回落；大豆库存645.59万吨，相对稳定。
• 截至7月25日，油厂豆粕产量174.7万吨，持续回落；油厂豆粕库存104.3万吨，持续回升；豆粕未执行合同423万吨，近期回落明显；饲料企业豆粕库存8.19天，稳中有落。
• 截至7月25日，外购仔猪养殖利润-71.4元/头，亏损增加；自繁自养利润62.16元/头，盈利缩水。
• 6月饲料生产量2767万吨，环比微降，同比增加8%；1-6月累计产量15851万吨，同比增加10%。

研究结论： 大豆供应持续偏紧，港口库存稳定，油厂开机率回落，豆粕产量下降库存续增。进口阿根廷粕施压，下游饲料推进替代减量。大豆维持震荡观望，豆粕等待行情明确。