南华期货铁合金产业风险管理日报：跟随焦煤，波动较大20250811

铁合金产业风险管理日报（2025/8/11）

核心矛盾
近期铁合金价格主要跟随煤炭价格波动，钢厂利润良好且铁水产量高位，为铁合金需求提供支撑。但长期来看，房地产市场低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策刺激，难以持续。澳矿发运恢复，锰矿供应充足，矿价上涨动力不足。短期市场情绪虽回落，但反内卷基调未变，市场仍有余热，对供应端收缩仍存预期。铁合金逻辑仍在于焦煤价格，焦煤盘面波动剧烈，短期波动较大，中长期估值趋势向上，建议回调后轻仓试多。

利多解读

• 硅铁：
  1. 本周硅铁五大材需求量环比增长2.01%，达2.03万吨。
  2. 硅铁仓单库存环比下降10.89%，总库存环比下降3.3%，达17万吨。
• 硅锰：
  1. 政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能进行产业结构调整。
  2. 硅锰五大材需求量环比增长1.25%，达12.52万吨。
  3. 硅锰企业库存环比下降2.1%，总库存下降2.34%，达54.15万吨。
  4. 硅锰北方大区利润环比改善，南方大区利润亦有所回升。

利空解读

• 硅铁：
  1. 硅铁生产企业周度开工率环比上升，产量环比增长4.5%，达10.91万吨。
  2. 硅铁企业库存环比增长9.45%，达7.18万吨。
  3. 内蒙产区利润亏损扩大，宁夏产区利润大幅下降。
• 硅锰：
  1. 长期来看，房地产市场低迷，黑色板块整体回落，市场对钢铁终端需求增长存疑。
  2. 硅锰生产企业周度开工率环比上升，产量环比增长2.62%，达19.58万吨。

价格区间预测（月度）

• 硅铁：5300-6000元/吨
• 硅锰：5300-6000元/吨

当前波动率

• 硅铁：25.65%（20日滚动），历史百分位69.0%
• 硅锰：15.48%（20日滚动），历史百分位28.5%

现货敞口策略推荐

• 库存管理：
  • 产成品库存偏高，担心下跌：做空铁合金期货锁定利润（SF2509、SM2509卖出15%，建议入场区间SF:6200-6250、SM:6400-6500）。
  • 采购常备库存偏低：买入铁合金期货锁定成本（SF2509、SM2509买入25%，建议入场区间SF:5100-5200、SM:5300-5400）。

关键数据

• 硅铁：
  • 基差（宁夏）：-2216（日环比-38，周环比-240）
  • 现货价格（宁夏）：5600元/吨（周环比持平）
  • 仓单：1964万吨（周环比-239）
• 硅锰：
  • 基差（内蒙古）：104（日环比-2，周环比-4）
  • 现货价格（宁夏）：5850元/吨（周环比持平）
  • 仓单：7604万吨（周环比-1809）

季节性分析

• 硅铁和硅锰市场价格及期货月差均呈现明显的季节性波动，需结合季节性因素进行套保操作。
• 硅铁总库存（仓单+厂库）及硅锰库存（厂内库存+仓单）季节性变化明显，需关注库存拐点。