南华期货铁合金周报：跟随煤炭，波动较大

核心逻辑

近期铁合金价格主要跟随煤炭价格波动。钢厂利润良好，铁水产量高位，为铁合金需求提供支撑，但长期来看，房地产市场低迷，终端需求增长存疑。澳矿发运恢复，锰矿供应充足，矿价上涨动力不足。短期市场情绪回落，但反内卷基调未结束，市场仍有余热，对供应端收缩仍存预期。铁合金逻辑在于焦煤价格，盘面焦煤波动剧烈，中长期估值趋势向上，短期建议回调后轻仓试多。

现货市场

• 硅铁：内蒙72硅铁5550元/吨（-50），宁夏72硅铁5500元/吨（-150）；河北72硅铁5900元/吨（+0），天津72硅铁5900元/吨（+0）。
• 硅锰：北方产区内蒙硅锰6517市场价5800元/吨（+80），南方产区广西硅锰6517市场价5870元/吨（+70），贸易地江苏硅锰6517市场价6000元/吨（+50）。

成本利润

• 硅铁：内蒙产区利润-49元/吨（-134），宁夏产区利润48元/吨（-234）。
• 硅锰：北方大区利润-98.14元/吨（+70.51），南方大区利润-425.86元/吨（+85.56）。

供应

• 硅铁：周度开工率34.32%（+0.56%），周度产量10.91万吨（+4.5%）。
• 硅锰：周度开工率43.43%（+1.25%），周度产量19.58万吨（+2.62%）。

需求

• 硅铁：钢厂利润较好，高铁水支撑需求，铁水产量超季节性回升；去五大材库存累库，限制进一步生产空间。本周硅铁五大材需求量2.03万吨（+2.01%）。
• 硅锰：钢厂利润较好，高铁水支撑需求；长期来看，房地产市场低迷，需求疲弱。本周硅锰五大材需求量12.52万吨（+1.25%）。

库存

• 硅铁：企业库存7.18万吨（+9.45%），仓单库存9.82万吨（-10.89%），总库存17万吨（-3.3%）。
• 硅锰：企业库存16.15万吨（-1.52%），仓单库存38.02万吨（-2.34%），总库存54.15万吨（-2.1%）。

周度观点

短期铁合金价格跟随煤炭波动，钢厂利润和铁水产量提供需求支撑，但长期终端需求存疑。锰矿供应充足，矿价上涨动力不足。市场情绪回落但反内卷基调未结束，供应端收缩预期仍存。建议回调后轻仓试多。