最新观点
- 环卫无人化：小吨位环卫无人设备经济性渐近，订单呈散点放量趋势。
- 小吨位设备经济性分析：1台+1人可替代3-4人，降价至20万时在2/3/4/5年实现经济性。
- 市场空间测算：环卫清洁&环卫驾驶从业人员为431/63万人，中性假设替代比例为30%时，小/大吨位无人设备市场空间为863/1141亿元。
- 环卫无人化订单加速增长，2025年中标项目将超180个，总金额达111.58亿元，同比增长129%。
- 理论弹性测算：保守假设替代比例20%，5年业绩弹性分别为【福龙马】296%/【劲旅环境】155%/【侨银股份】131%/【玉禾田】115%/【盈峰环境】79%/【宇通重工】76%。
- 垃圾焚烧：资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升。
- 自由现金流增厚提分红：行业步入成熟期，资本开支下降，自由现金流于23年转正，24年持续增厚，提分红兑现。
- 分红潜力测算：24年板块分红比例40%，稳态下分红潜力达97%～120%；预计26年标的分红潜力达50%～150%+。
- 降本增效提ROE：通过降本、供热、IDC合作等方式提质增效，ROE具备提升能力。
- 垃圾焚烧+IDC为行业拓展新趋势，三种模式下盈利增量弹性为26%/66%/817%，综合ROE由12%提至16%/15%/18%。
- 水务运营：市场化+现金流拐点，下一个垃圾焚烧！
- 水务运营业绩稳健+估值低+高股息，现金流左侧布局下一个垃圾焚烧。
- 预计兴蓉、首创资本开支25年下降，26年开始大幅下降，自由现金流大增可期，分红比例提升，估值空间可参照垃圾发电。
- 水价改革不仅是弹性，重塑成长+估值！广州提价落实、深圳跟进，有望带动新一轮水价改革，美国水业业绩10年复增10%，伴随同样确定的红利增长。
- 重点推荐：【兴蓉环境】、【粤海投资】、【洪城环境】。
- 2025年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！
- 主线1——环保受益化债：关注优质运营/成长/弹性。
- 主线2——优质成长：把握政策着力点+新质生产力。
- 主线3——重组为支点，推动“化债-价值成长”闭环。
行业跟踪
- 环卫装备：2025M1-6新能源渗透率同比提升7.24pct至15.86%。
- 2025M1-6环卫新能源销量同增90.56%，渗透率同比提升7.24pct至15.86%。
- 重点公司：盈峰环境、福龙马、宇通重工。
- 生物柴油：生物柴油均价持平，单吨净利回升。
- 2025/8/1-2025/8/7生柴均价8254元/吨，单吨盈利209元/吨。
- 锂电回收：金属价格各有涨跌&折扣系数持平，盈利下滑。
- 金属价格：碳酸锂价格上涨，钴、镍、锰价格持平。
- 折扣系数：三元极片粉锂、钴、镍折扣系数持平。
- 盈利测算：单吨废料毛利-0.39万元/吨。
行情表现
- 2025/8/4-2025/8/8环保及公用事业指数上涨2.91%。
- 涨幅前十标的：ST先河、法尔胜、力源科技等。
- 跌幅前十标的：赛恩斯、路德环境、瀚蓝环境等。
风险提示
- 政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。
