化工周报：PTA现货加工费低位，关注计划外检修

核心观点

• 成本端：市场关注美俄元首会晤及特朗普对俄制裁表态，以及8.12节点我国关税延长态度。中长期原油需求将迎来强弱转换，下半年油市可能由盛转衰，除非美国加大制裁导致供应下降。
• PX：中国PX开工率82.0%，亚洲PX开工率73.6%。原油下跌带动PXN反弹，但MX投产下供应充裕，PX平衡表由去库转为松平衡，整体仍处低库存状态。需求端无利空，新PTA装置刚需采购提供支撑，但PX浮动价松动，关注窗口商谈和仓单情况。
• TA：中国PTA开工率76.2%，现货加工费165元/吨。终端织造集中补库降低长丝库存压力，聚酯负荷短期坚挺。短期检修下供需好转，但主流供应商积极出货打压价格，8月PTA预计小幅累库，仓单集中注销下流通性供应充裕，关注主流供应商动态。
• 需求：江浙织机开机率59.0%，聚酯开工率88.8%。宏观政策利好下商品整体偏暖，终端织造集中补库，长丝工厂库存去化明显，织造加弹负荷反弹，聚酯负荷短期坚挺；短纤工厂棉型压力尚可，中空和低熔点压力较大存在小幅减产。
• PF：直纺涤短开工率90.6%，权益库存天数14.2天。原料及直纺涤短期货维持弱势调整，现货跟随小幅走弱，下游阶段性有集中适度采购，但持续性及屯货量不大。纱厂库存高位，下游订单改善有限，市场信心缺乏。负荷小幅提升，加工差维持在900~1000元/吨区间。
• PR：瓶片工厂开工率70.9%，库存17.0天。上游聚酯原料震荡下跌，瓶片工厂价格多跟随原料，整体加工区间一度回升至400元偏上附近。成交气氛尚可，低位附近多有放量成交。8月份主要工厂装置继续维持减停产状态，预计负荷短期维持平稳，减停产延长下瓶片现货加工费预计有所修复。

关键数据

• PX：中国PX开工率82.0%，亚洲PX开工率73.6%。
• TA：中国PTA开工率76.2%，现货加工费165元/吨。
• 需求：江浙织机开机率59.0%，聚酯开工率88.8%。
• PF：直纺涤短开工率90.6%，权益库存天数14.2天。
• PR：瓶片工厂开工率70.9%，库存17.0天。

研究结论

• 单边：PX/PTA/PF/PR中性，关注成本端原油及宏观情绪变动。PX供应预计增加，平衡表由去库转松平衡，关注PX浮动价商谈；TA终端补库去化库存明显，聚酯负荷短期坚挺，但8月预计小幅累库，关注主流供应商动态；PF需求改善有限，整体持货意愿低，近月合约受仓单注销压制；PR大厂延长检修计划，8月加工费预计回归区间震荡，关注原料价格波动。
• 跨品种：逢高做缩PTA加工费（PX-0.655PTA），逢低做多PR加工费（PR2510-0.855PTA，2601-0.335MEG2601）。
• 跨期：PTA2509-2601反套，PF2509-2511反套。
• 风险：原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。