液化石油气月报：LPG供需格局延续宽松，市场利好因素不足

核心观点

• LPG期货市场表现疲软，7月份PG主力合约月度跌幅5.19%。
• 成本端：原油价格震荡偏强，但地缘情绪回落，油市回到供需定价逻辑，基本面强现实、弱预期，需求高峰即将面临转弱节点，中国高库存问题或不可持续，四季度油价重心或下移。
• 供应方面：海外与国内LPG供应充裕，美国NGL与LPG产量持续增长，国内消费稳定导致丙烷库存攀升，需大量出口平衡；下半年美国出口终端扩建项目将提升出口能力，7月份美国LPG发货量环比增加31万吨，同比提升65万吨，其中对中国发货量环比减少17万吨，同比下滑37万吨；中东出口船期数据回落，但货源仍充裕，伊朗制裁影响下发货量同比下滑37万吨；中东供应有望跟随原油增长。
• 需求方面：7月份我国液化气市场实际消费量环比增加1.11%，高温天气导致下游消费疲软，化工领域需求增长，PDH、MTBE、烷基化装置开工率均有所提升，但化工产能过剩、下游产品利润疲软格局未逆转，装置负荷上行空间有限。
• 库存方面：7月份国内港口库存维持高位，华东地区库存环比增加5.83万吨，华南地区库存环比减少2.81万吨。

研究结论

• 当前LPG基本面疲软，市场驱动偏弱，供需格局延续宽松，海外货源供应充裕，下游需求增长动力不足。
• 中东与美国出口保持高位，美国出口能力进一步提升，中东供应有望增加。
• 下游化工需求边际改善，但利润修复程度有限，需求增长动力不足。
• LPG整体过剩格局或将延续。

策略

• 单边：震荡
• 跨品种：无
• 跨期：无
• 期现：无
• 期权：无

风险

• 油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。